冀东水泥 新消息：行业向好，区域需求稳定，业绩回暖望维系

　　冀东水泥最新消息：行业向好，区域需求稳定，业绩回暖望维系

　　冀东水泥 000401

　　研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2017-08-21

　　事件：公司公布2017年半年报，期间实现营收65.44亿元，同比增长24.42%，归母净利润亏损1.11亿元，同比减亏8.17亿元，基本每股收益-0.082元/股，同比减亏88.06%。

　　主要观点：

　　上半年业绩大幅减亏，毛利率达近5年峰值

　　2017年H1水泥行业供给侧改革稳步推进，企业错峰停窑常态化，市场行情持续好转。公司上半年业绩实现稳增，营收同比增长24.42%，毛利率28.70%，达到近5年最高值，主要原因是水泥价格上涨（截至2016年6月30日，华北地区水泥价格指数较去年同期增长幅度超过40%）。2017年H1公司三费占营收比例27.40%，较去年同期下降3.81个百分点，费用率下降明显。业绩回暖，毛利率提升，虽然公司2017年H1归母净利润亏损1.11亿元，但大幅减亏8.17亿元，盈利水平开始回归正轨。

　　区域供需向好，公司望持续受益，全年利润有望扭亏

　　水泥市场近期处于传统淡季，不过全国市场整体呈现淡季不淡的表现，虽然二季度全国水泥均价整体走低，但较去年同期增长约30%，华北地区涨幅超过平均。从行业供给端来看，供给侧改革稳步推进，北方错峰停窑常态化，京津冀三省今年自年初一直停窑至3月15日，另外，华北地区作为环保督查的重点，多数水泥生产线乃至熟料生产线及粉磨站纷纷停产，均对华北地区产能控制产生积极影响。从需求端看，京津冀一体化发展持续推进，以及雄安规划的出库，为华北地区水泥行业当前和未来的发展均提供了需求支撑。在区域内供需关系向好的背景下，公司有望维持当前利润，全年利润扭亏问题不大。

　　合并稳步推进，华北水泥龙头地位夯实

　　2016年公司与金隅股份合并重组，金隅股份拟将旗下水泥、混凝土板块业务和资产注入公司，并成为公司的间接控股股东。重组完成后，公司的水泥产能由1.30亿吨升至1.7亿吨，熟料产能由0.75亿吨升至1.17亿吨，在京津冀地区市占率超过50%，成为华北地区水泥龙头，华北地区水泥行业集中度提升明显。目前，两公司合并仍有工作尚未交接完成，不过公司盈利水平已开始企稳，我们认为合并工作的持续推进会继续公司利润产生积极影响。

　　盈利预测与估值

　　2017年H1水泥行业稳步发展，供需两端同步发力为价格稳定铺路，公司坐实华北地区水泥龙头地位，在环保趋严、行业集中度提高的背景下，盈利水平有望持续回升。我们预测，公司2017-2019年EPS分别为0.70元/股、0.83元/股、0.86元/股，对应PE分别为27倍、22倍、22倍，给予“增持”评级。