海源机械股票行情：季节原因导致三季度单季业绩增速放缓

　　海源机械股票行情：季节原因导致三季度单季业绩增速放缓 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2017-11-07

　　Q3淡季盈利600万元，赔偿款影响全年业绩

　　公司发布2017年三季报报，Q1-Q3公司共实现收入2.33亿元，同比+27.57%，其中，Q3单季度营业收入6129.98万元，同比-39.89%，主要系三季度高温天气放缓施工进度，导致公司所售复合材料板材有所下滑导致。前三季度公司共实现业绩3204万元，同比+7238.52%，主要系今年新材料公司业绩大幅提升，以及去年低基数亏损所致。其中，Q3单季公司业绩600.87万元，同比-68.59%，而扣除政府补助等非经常性损益，2017Q3单季公司亏损99.5万元。单季营收下滑未能摊薄当期三费是扣非净利未实现盈利的主要原因。此外，公司披露2017年全年业绩预告，受约1300万元赔偿款影响，公司预计全年业绩在2350万元-3350万元之间，较去年亏损3817万元有大幅改善。

　　毛利持续走高，收入下滑导致三费率提升

　　公司2017Q1-Q3销售毛利率32.81%，同比+2.60pct，较2017H1的32.42%也有所增长。值得注意的是，公司管理费用等三费开支较为稳定，营收下滑导致三项费用率的提升，从而导致公司营业利润下滑。2017Q3单季，公司销售费用率10.07%，同比+5.09pct，管理费用率18.73%，同比+7.61pct，财务费用率4.67%，同比+4.92pct。单季度三项费用率累计大幅提升17.62pct。2017Q3单季度营业利润为-76.94万元。由于政府补贴等营业外收入补充，公司单季实现业绩600.87万元。

　　建筑模板市场认可度高，处于快速发展通道

　　公司生产的复合材料建筑模板为国内首家开发生产，应用领域广泛。目前，公司的建筑模板继续稳步推进在地铁项目、城市地下综合管廊及房地产等公建、房建施工中的应用。公司与参股子公司易安特公司继续加强与中铁系统、中冶集团等大型施工公司的合作，仅上半年，建筑模板已应用于上海、深圳、石家庄等百余个地铁轨交、18个地下综合管廊项目。而2017年10月份，公司“LFT-D（长纤维增强热塑性材料）全自动模压生产线”荣获中国建材机械工业协会公示的2017年度全国建材机械行业“科技奖一等奖”，设备产线得到市场高度认可。

　　汽车轻量化业务玻纤开路，已获得多家主流厂商认可

　　公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。其LFT-D、SMC、高压RTM等复合材料工艺路径均已获得验证。目前公司主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件，与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看，由于玻纤单价较低，其在汽车轻量化市场有望率先放量，而随着碳纤维成本逐步下降，在其单价达到主流车企所能接受价格区间后，碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升，成为公司未来业务重要增量。

　　盈利预测与投资建议

　　公司玻纤复合材料在建筑、汽车轻量化市场正逐渐被市场接受，业务进入快速发展通道。受四季度赔偿款等事件对公司业绩影响，我们下调对公司业绩判断，预计公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为136、73、48X，维持“增持”评级。