国轩高科 新消息：市场开拓有成效 但竞争加剧

　　国轩高科最新消息：市场开拓有成效 但竞争加剧 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2017-11-09

　　公司业绩下滑主要是因为动力锂电池竞争加剧 由于今年新能源客车补贴下降幅度较大，而且补贴发放周期延长，导致前三季度新能源客车的产量下滑41%，对电池需求影响较大，虽然新能源乘用车与物流车增长较快，但单车载电量较小，因此我们判断今年动力锂电池，尤其是磷酸铁锂电池的需求增速将会降低。而同时国内动力电池的产能扩张速度较快，导致了今年动力电池供过于求的局面。

　　公司综合毛利率下降，主要因为产品价格下降，原材料价格上升 公司前三季度毛利率为37.24%，同比降低10.88个百分点，第三季度单季度毛利率为38.01%，同比降低11.12个百分点。主要原因是今年以来，动力锂电池供过于求，竞争加剧，价格处于下降趋势中，而以三元正极材料为代表的上游原材料价格却在上涨。

　　管理效率改进，公司费用率有所下降 公司前三季度销售费用率为6.98%，同比降低1.46个百分点;管理费用率为12.42%，同比降低0.09个百分点;计提的资产减值损失比去年少4720.32万元，因此前三季度净利率为17.07%，只降低了4.5个百分点，小于毛利率降低的幅度。

　　公司出货量增加，但利润率下滑对业绩影响较大 公司三元电池产线投产，新客户开拓与新产品开发方面取得明显进步，公司出货量较去年取得了较大幅度的增长，因此在产品价格下滑的情况下，营收仍然取得了增长。 预计2017~19年EPS分别为1.29、1.53、1.87，对应PE分别为23、20、16倍，下调为“增持”评级，调整目标价至38.00元。