中国巨石行情：Q3业绩继续超预期，全年业绩高增长可期

　　中国巨石行情：Q3业绩继续超预期，全年业绩高增长可期 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：黄俊伟 日期：2017-10-16

　　业绩简评：

　　8月29日，公司发布2017年三季度业绩预增公告，前三季度实现归母净利润15.42亿元以上，同比增长35%以上。

　　经营分析

　　产销势头良好，成长性十足。受风电、热塑及覆铜板行业需求的带动，前三季度公司玻纤及制品产销良好，目前公司在产产能达到138万吨，较去年同期增加15.5%左右，我们测算Q3业绩增速在41.1%以上（Q1为30.6%，Q2为33.3%），呈现加速提升的过程；同时，公司产品海外销售势头良好，目前巨石埃及产能规模达到20万吨（其中埃及三期4万吨于9月15日点火），预计四季度产销量将进一步提升，业绩仍将保持高速增长。公司加快“以外供外”的步伐，解决了欧盟等地“反倾销”的影响，18年底美国8万吨产能将投产，届时国外产能达到28万吨，国际化进程稳步推进。

　　成本控制能力持续增强，盈利能力提升。上半年，公司毛利率达到46.27%，较去年同期提升2.48个百分点以上，主要原因是16年冷修技改生产线相继复产及新建生产线点火投产，技改后各条生产线的生产效率及产品质量稳步提升。预计今年底江西九江二期（12万吨）将投产，其中九江一期也将进行冷修技改，技改完成后将新增6万吨产能，达到22万吨。我们认为，新建产线及冷修技改后生产效率将进一步提升，成本控制能力持续增强，预计明年产品毛利率仍将稳中有升。

　　不断研发创新，开启智能化工厂建设。公司不断进行技术革新和新产品研发，新型玻璃配方E8已经实现池窑化生产，成为行业高强度高模量领先的玻璃配方；同时，公司计划未来5年建设30万吨智能制造生产线，作为公司对下一阶段技术及装备的提升和储备，这或将引领整个行业的技术革新，有望带来新一轮的成本下降。

　　中建材资产众多，整合预期强烈。中国巨石与中材科技同属中建材旗下，玻纤、叶片等业务重合，随着中建材合并完成后，相关资产的整合将逐步实施，二者龙头改革的看点巨大。与此同时，玻纤作为全球贸易商品，在一带一路大背景下玻纤有望加速全球拓展。

　　投资建议：

　　随着玻纤下游需求回暖及产能释放，公司将充分受益于行业景气周期带来的红利，业绩将稳定增长。预计17-19年EPS分别为0.71，0.85和0.97元，对应估值分别为16.3，13.5和11.9倍，给予“买入”评级。

　　风险：玻纤行业景气度下行，产能集中释放价格下跌，下游需求低迷。