奥飞娱乐 新消息：转型产生阵痛 看好轻资产授权

　　奥飞娱乐最新消息：转型产生阵痛 看好轻资产授权 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：付宇娣日期：2017-10-31

　　事件：公司公布三季度报告， 公司Q1-Q3完成营业收入26.45亿元，YoY5.75%，归母净利润3.15亿元，YoY-27.96%。扣非净利润1.34亿元，YoY-58.32%，分季度来看，公司Q3营业收入8.67亿元，YoY-11.92%，归母净利润1.80亿元，YoY24.02%。此外，公司预计全年度归母净利润增速-30%-0%，净利润变动区间为3.49亿至4.98亿。

　　业务调整期产生阵痛：公司营业收入减少主要来自于影规、游戏业务增速的下滑。公司在今年着重进行战略转型，将更进一步发力于基于公司自身优势IP 的轻资产影规、游戏等领域的泛娱乐制作及授权，以及构建线下O2O 消费场景，游戏、影规业绩下滑较为明显，业务调整期产生阵痛。

　　控制Fnnyflx 产生投资收益，汇兑损失影响其他综合收益：公司Q1-Q3确认1.84亿投资收益，主要是由于公司控制了原参股公司Fnnyflx，长期股权投资结转产生收益。

　　公司Q1-Q3完成其他综合收益2036.64万元，YoY-74.46%，主要由于汇率变动产生的汇兑损失。

　　毛利率稳中有升，费用率保持稳定：公司Q1-Q3毛利率49.3%，稳中有升，展现公司具有IP 的强产品能力，其中Q3单季度毛利率为48.2%。Q1-Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为17.8%、20.6%、2.8%，其中Q3单季度三费分别为17.98%、21.22%、2.91%。

　　投资建议：公司处在调整期，未来在游戏、影规方面的变现更多依托于K12资源以及有妖气的轻资产输出能力，我们看好公司在外延转内生后在母婴、O2O 线下消费场景及轻资产授权的增长潜力，不考虑定向增发，我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.32、0.53以及0.70元。净资产收益率分别8.9%、12.7%、14.5%%，首次覆盖给予增持建议，6个月目标价为15.9元，相当于2018年30倍的动态市盈率。

　　风险提示：转型不达预期的风险。