顺丰控股 新消息：三网合一单价回升，新业务发力尽显龙头本色

　　顺丰控股最新消息：三网合一单价回升，新业务发力尽显龙头本色 下面跟着小编一起去了解一下吧~

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　　研究机构：西南证券 分析师：罗月江 撰写日期：2017-08-30

　　快递业务量增速和收入增速略低于行业水平，票均收入远高于行业水平。国家邮政局统计数据显示，今年上半年全国快递业务量为173.2亿件，同比增长30.7%，全国快递业务收入为2181.2亿，同比增长27.2%。报告期内，公司完成业务量13.73亿件，同比增长20.5%，公司速运物流营业收入达到320亿，同比增长23.3%，业务量增速和收入增速都略低于行业水平。但公司优质的服务带来了高于同行的品牌溢价，尤其是报告期内在重货业务、冷运业务、国际业务、同城配业务等新领域上发力较猛，公司票均收入为23.30元，相比2016年提升了1.15元，同时远高于行业12-14元的平均水平。

　　天网、地网、信息网三网合一格局形成。天网：公司从全货机数量和航线数量以及运力来看，都处于行业领先地位，公司是国内最大的货运航空公司，也是国内航空货运最大货主。地网：截至报告期末，公司业务覆盖全国334个地级市、2656个县区级城市，近13000个自营网点，并向全球主要国家拓展。信息网：自主研发一整套完整的运营管理系统，实现订单全生命和可视化管理。报告期内，公司研发投入3.43亿元，同比增长57.4%，体现公司对自主研发及核心技术能力的重视。

　　新业务发力，分产品收入结构进一步优化。报告期间，公司重货、冷运、国际、同城配业务同比增速较快，此四项业务占应收比重也有提升。重货业务：从2015年开始发展至今，重货业务逐渐形成独立网络，报告期内该业务营收达到17.62亿元，同比增长接近100%，目前市占率已经位于行业前列，公司也成为行业领先的重货运输解决方案运营商。冷运业务：报告期内， 公司冷运业务营收达到10.34亿元，同比增长85.6%，冷运网络覆盖180个城市及周边区域，主要专注于为生鲜食品、医药行业客户提供专业服务。国际业务：报告期内，公司国际业务营收达到8.68亿，同比增长近40%，目前国际快递服务已经覆盖53个国家，国际小包服务覆盖网络覆盖全球225个国家及地区。报告期内公司宣布与UPS 在香港成立合资公司，助力双方共同发展国际物流业务，拓展全球市场。一些关键贸易流上赢得了一批重要跨境贸易客户，这也为后面进一步拓展国际业务奠定基础。报告期内，上述四项新业务在公司营收中合计占比为11.8%，去年同期占比为7.9%，新业务发展较快，也体现出公司未来分项业务的发展方向。

　　速运物流毛利率略有下滑，主要系外包成本增速较快所致。报告期内，公司速运物流业务毛利率为21.12%，相比去年同期下滑2.1个百分点，主要系外包成本增长所致。报告期内，公司外包成本增长53.61%，而外包成本占公司营业成本接近50%，外包成本大增导致是成本增速高于收入增速的主要原因。

　　盈利预测与投资建议。公司主营业务为快递服务业务，A 股上市可比公司有韵达股份、申通快递、圆通速递等，目前行业估值中枢为31倍左右，但顺丰控股作为行业龙头享受一定龙头溢价，且公司在日益完善“天网”、“地网”、“信息网”三网系统，在此同时重点发力推进新业务并取得较好效果，公司在业内领头羊的地位不可撼动，因此公司估值高于其他可比公司具有一定合理性。预计2017-2019年EPS 分别为0.99元、1.21元、1.45元，对应PE为52倍、42倍、36倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：快递行业增速或不及预期，快递行业价格战或愈演愈烈、人力成本以及原材料等快递成本或持续上升。