中牧股份公告点评：激励草案落地 市场新秀成长提速

　　中牧股份公告点评：激励草案落地 市场新秀成长提速 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　事项

　　公司公告《第一期股票期权激励（草案）》，1）授予796.6 万份股票期权，约占公司股本总额的1.85%；2）行权价格19.86 元；3）激励对象包括公司（包含下属公司）董高、中层管理人员、核心技术（业务）骨干等（不包括监事、独立董事），共273 人，其中董事长王建成、副董事长薛廷伍、总经理吴冬荀各10 万份期权，董秘叶少华、副总经理苏智强、张正海各8万份期权；4）行权期，3 期行权（33%、33%、34%），自授予日2 年开始；5）主要行权条件，以16 年为基数，2018~20 年净利润复合增速不低于6%，净资产收益率分别不低于8.3%、8.6%、9.0%。

　　国改草案离弦而出，机制盘活夯实公司成长根基

　　由于国内动物防疫特有的二元体制，长期以来中牧股份发展重心落在政府招标市场，但随着国内养殖形式、防疫意识的变化，招标市场增长愈显乏力，尤其是2010 年以来。虽然期间公司也有转型尝试，但制约发展的核心矛盾--机制改革一直都未解决。此次激励草案的落地，对公司发展的意义远胜于草案本身，尤其是19.86 元的行权价（10.13 收盘价）以及激励草案涉及人员的广泛性（除了董高等管理人员，还包括核心技术骨干），更是彰显了员工对公司未来发展的信心，市场化转型起步虽稍晚，但不会落后。

　　产品、渠道双线并进，市场苗新秀弯道欲超车

　　2014 年起，公司便着手市场化转型，涉足口蹄疫市场苗的销售，经过三年的努力，产品的质量和销售渠道的建设均有质的突破。1）产品方面，无血清细胞悬浮培养、进口定制培养基、独创五级深层纯化浓缩工艺等成就产品30ug/头份以上抗原含量、99%以上的杂蛋白去除率等，核心指标均已超越国家标准，跻身行业第一梯队；2）渠道建设方面，新管理团队组建完毕后，公司生物制品部整合重组，目前下设3 个销售部门，分管招采、非口蹄疫产品以及口蹄疫市场产品，其中口蹄疫市场苗团队更是建设重点，17 年以来，该团队规模突破20 人，是之前团队规模的3 倍。

　　国改破局，继续给予“买入”评级

　　国改草案的落地标志着公司已步入市场化发展的加速成长阶段，预计公司2017-19 年EPS 分别为0.85 元、1.01 元、1.38 元，2010 年以来，中牧股份PE 中枢维持在30 倍左右，我们给予公司17 年27-32 倍PE，对应股价22.95-27.20 元，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：产品推广不及预期；下游疫情爆发。