方正电机 新消息：业绩符合预期，电机切入主流车企业绩蓄势待发

　　方正电机最新消息：业绩符合预期，电机切入主流车企业绩蓄势待发

　　事件：公司发布2017年半年报，实现营收5.44亿元，同比增长15.75%；归母净利润：为5686.88万元，同比增长15.93%，主要系新能源汽车驱动电机、汽车电子、座椅电机等业务贡献业绩增长较好。综合毛利率23.73%，同比减少了0.25个百分点，系汽车应用类毛利率的同比下降，下滑4.15个pct.。三项费用方面，销售/管理/财务费用分别为939.15/5530.20/510.72万元，同比变动0.06%/3.32%/412.70%，相应费率同比变动-0.27/-1.22/0.73个pct.，管理费用增长系上半年研发费用投入增加；财务费用大幅增长主要系汇率损失。总体三项费用控制良好。业绩符合预期。

　　传统缝纫电机龙头，转型新能源汽车驱动电机领域：公司于2014-2015年通过收购高科润、德沃仕和上海海能，战略转型新能源汽车动力总成领域，目前形成了以新能源汽车驱动电机、微型特种电机、汽车整车集成控制研发等汽车零部件为主要业务，稳定发展智能控制器和缝纫机电机的战略布局。

　　切入主流乘用车厂商，电机优质供应商潜质凸显。新能源汽车电机行业尚处于发展初期，竞争格局相对分散，未来有望逐步向优质电机厂商集中的趋势。电机及其控制器行业潜在空间广阔，据测算，当市场销量达到200万辆时所对应的市场空间约250亿左右。由于新能源商用车增长趋于平稳，未来电动物流车及乘用车所带来的潜在空间大。公司产品切入上汽通用五菱等国内一线乘用车企，有望形成产品标杆效应，助力其他客户开拓。目前其客户包括上汽通用五菱、上汽、吉利、北汽昌河、众泰等，已完成上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev驱动电机的量产准备，吉利帝豪EV驱动电机的整车公告。公司预计今年4季度其向吉利帝豪、远景mini等新能源车型配套产品将实现量产。同时，公司驱动电机目前产能为10万台，计划明年再扩充10万台，至2020年达到50万台/年产能。未来随着下游主流乘用车厂销量的释放，有望带动方正电机新能源电机业务增长。

　　传统缝纫机电机略有下滑，座椅电机有望保持高增速。公司缝纫机电机龙头地位稳固，但行业增速趋缓，目前已逐步将生产基地转移到越南。上半年缝纫机电机业务下滑，但毛利率略有提升，同比增加1.25%；智能控制器营收略有下滑，实现营收1.33亿元，同比减少2.57%，公司汽车座椅电机业务公司竞争优势明显，主供全球汽车座椅市场领先企业江森，我国2016年汽车销量2400万辆，假设每辆车安装6个座椅电机，对应的座椅电机市场空间约55亿元，未来公司有望通过实现进口替代，提升在江森中份额，保持较高增速。智能控制器业务方面，小型生活电器智能控制产品增长较快，公司在白色家电领域与伊莱克斯、美的等合作，目前已完成超高速吸尘器电机及控制系统项目，为目标客户供货（产品对标戴森），行业前景明朗，未来有望保持较好增长。

　　投资建议：公司通过收购上海海能、德沃仕、高科润与原有电机业务相结合，转型新：能源汽车动力总成领域，原有缝纫机电机、智能控制业务稳定发展，目前已拥有10万台驱动电机产能，随着新能源汽车快速发展，预计公司2017-2019年归母净利润1.7/2.2/2.7亿元，同比增长43.6%/30.9%/19.9%，EPS分别为0.38/0.49/0.59，当前股价对应PE为28.3/21.7/18.1倍，给予2018年30倍估值，对应目标价14.85元，首次覆盖，给予“增持”评级。