申通快递 新消息：业绩增长符合预期 盈利能力持续提升

　　申通快递最新消息：业绩增长符合预期 盈利能力持续提升

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠，王晓艳日期：2017-08-25

　　事件：2017上半年，公司实现营业收入55.61亿元，同比增长25.87%，归属于上市公司股东净利润7.47亿元，同比增长22.9%，对应EPS为0.49元，同比下降10.91%，公司业绩符合我们预期。

　　业务量增速放缓，派费上调带动单票收入大幅提高。上半年申通完成快件17.26亿票，同比增长18.3%，低于16年27%的业务量增速，在行业增速放缓及竞争加剧的背景下，公司市场占有率为10%，较16年下降0.4pct。上半年单票收入为3.22元，同比大幅提升0.19元/单，同比+6.4%，我们认为可能是6月份公司上调0.15元/票派费所致。公司整体营收增速较16年下降2.3pct，其中快递服务收入55.25亿元，同比增长27.13%，物料销售收入3489万元，同比下降41%，主要由于电子面单比例提升，不搭配辅料销售。

　　成本端刚性上涨，单票毛利+0.5%。公司整体营业成本44.57亿元，同比增长27.7%，增速高于16年全年4.2pct，单票成本为2.58元，同比+0.19元/单，同比增长8%，我们认为一方面是派费上调后派送费提升，另一方面主要是人工、租金、运输等刚性成本增长所致。公司单票毛利润为0.64元，同比+0.5%，由于受提派费拉高营收影响，17H1毛利率为19.9%，同比-1.1pct，若剔除派费影响，公司毛利率总体保持稳定。

　　费用控制良好，单票盈利能力持续提升。公司销售及管理费用分别同比增长4.5%、9.3%，由于募集资金产生利息，财务费用大幅减少，为-2802万元。公司单票净利为0.43元，同比+3.9%，单票盈利能力持续提升。

　　投资建议：未来快递龙头企业将持续受益行业的增长，我们看好即将到来的快递旺季以及公司在快递产业链整合预期，预计2017-2019年，EPS分别为1.01/1.19/1.39元，对应PE分别为27x/23x/19x，当前估值具备吸引力，给予“增持”评级。

　　风险提示：多元业务拓展不及预期;行业竞争加剧。