山西汾酒股票 新消息：大干快上 先争朝夕

　　山西汾酒股票最新消息：大干快上 先争朝夕

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：文献日期：2017-08-30

　　2Q17营收同比+30.4%超我们预期的10%，或因5月青花及汾酒20年提价带动高档酒增速超预期，并导致归母净利同比+109%，大超我们预期的28%。

　　底气十足，大干快上。汾酒在山西市占率绝对领先，且在全国是清香型中高档品牌龙头。经历14-16年自然回落及主动清理，渠道、产品均梳理良好，为再次扩张打好了基础，17年增长加速情理之中。17年2月23日，汾酒集团与国资委签订军令状，要三年白酒收入翻倍。良好基础迭加国企改革强大动力和压力，17年业务大干快上符合预期。

　　高低档齐发力，省内外共飞扬。产品端，公司17年5月对青花20年、30年提价，估计青花30年翻倍，青花系列整体增速超50%。青花和汾酒20年两者共同带动中高端白酒收入1H17同比大增46.6%。低端玻汾延续16年快速增长势头，1H17加速至34.8%，其在零售价40-60元价格带市场份额继续快速上升。区域端，省、内外分别增41.3%、42.2%，省内加大了市场挤压力度，省外环京津冀强势区域增长快。

　　产品结构升级推升毛利率，费用率小降。受益于中高档白酒占比上升及规模效应，1H17毛利率同比升2.5pct，预计趋势会延续。营收快速增长的规模效应下，销售费用率微降，管理费用率同比降2.3pct。

　　先争朝夕，再谋长远，维持“推荐”。维持17年EPS1.20元的预测，上调18年EPS预测约8%至1.54元，17-18年同比+71.8%、+28.5%，动态PE36、倍。汾酒底蕴足，17年改革第一年大动作变革，先争朝夕，如能借此机会重塑体系，未来更可期，维持“推荐”评级。

　　风险提示。渠道波动;白酒政策风险。