鄂武商股票 新行情：净利润同比增长27.82% 控费效果显著

　　鄂武商股票最新消息：净利润同比增长27.82% 控费效果显著

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛，叶群日期：2017-09-05

　　2Q17实现收入88.51亿元（YoY+3.07%）;归母净利润6.59亿元（YoY+27.82%）

　　公司17H1实现收入88.51亿元（YoY+3.07%），归母净利润6.59亿元（YoY+27.82%），实现扣非净利润6.15亿元（YoY+22.83%）。分业态来看，购物中心实现收入55.68亿元（YoY+5.32%），超市实现收入28.64亿元（YoY-2.32%）。2Q17单季实现收入41.79亿元（YoY+5.71%），归母净利润3.73亿（YoY+43.82%），较1Q17环比大幅改善，主要系收入增长及控费效果显著所致。上半年经营性现金流净额为3.7亿元，同比微增1.29%。

　　毛利率同比下滑0.14PP，销售+管理费率同比下滑1.43PP

　　公司上半年毛利率同比下滑0.14个百分点至22.56%，销售+管理费率同比下滑1.43个百分点至12.62%。其中销售费率同比下滑1.08个百分点至11.03%，主要系员工、租金、水电、燃气费等大幅下降。管理费率下滑0.35个百分点至1.52%;财务费率同比减少0.32个百分点至0.07%。费用率下降致使净利润率同比提升1.44个百分点至7.44%。

　　管理层换届平稳过渡，股权激励完成一期解锁，新项目稳步推进

　　上半年经营亮点：（1）区域市场竞争力进一步提升，摩尔城、国际广场、武商广场、襄阳购物中心、十堰人商继续巩固强势、龙头地位;（2）新开购物中心发展势头向好，众圆广场超额完成计划，黄石购物中心实现鄂东地区单体商业销售排名第一，老河口购物中心部分达到预期经营目标;（3）超市业态加快提质增效，武商超市管理公司正式运营，上半年新开门店3家，退出4家，续签6家，并尝试“轻餐饮”模式。

　　上半年公司完成董事会、监事会换届选举，新老领导班子顺利完成交接，平稳过渡。公司2015年实施的限制性股权激励计划已达成第一期和第二期的解锁条件。2017年5月4日，公司股权激励第一期解锁完成，合计718.64万股，涉及员工214人。公司是湖北区域的商业龙头，股权激励有效地提升经营效率，释放业绩弹性。与此同时，公司逆势扩张，梦时代项目稳步推进。预计17-19年净利分别为12.06、13.81和16.34亿元，对应PE分别为11.1、9.7和8.2倍，维持买入评级。

　　风险提示：高端消费复苏低于预期，行业竞争加剧，效益提升不明显。