福耀玻璃股票行情：中报业绩扣除汇兑损失仍实现稳步增长

　　福耀玻璃股票行情：中报业绩扣除汇兑损失仍实现稳步增长

　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：林帆日期：2017-08-08

　　投资要点：

　　上半年收入同比增长14.89%，归母净利润同比减少4.85%，扣除汇兑损失同比仍增长17.91%。公司17年上半年实现营收87.14亿元，同比增长14.89%；实现归母净利润13.86亿元，同比减少4.85%；毛利率42.98%，净利率15.89%。其中2Q 实现营收45.16亿元，同比增长12.42%；实现归母净利润6.93亿元，同比减少20.65%。上半年业绩增长的主要原因有：

　　（1）国内市占率进一步提升，境内收入高于汽车行业增速；

　　（2）海外业务收入同比增长17.78%，高于国内业务增速；

　　（3）推进精益管理，降本增效取得成果，成本费用率同比降低0.35%。但受人民币升值的影响，上半年汇兑损失1.71亿元，若扣除汇兑损失，归母净利润同比增长17.91%，仍实现了稳健增长。

　　汽车玻璃龙头自带“护城河”，高附加值产品将提供新的利润增长点。公司是国内汽车玻璃行业的龙头，2013年官方回应在本土市占率约63%，全球约20%。其产品质量、规模优势、研发投入不精益管理在全球领先，为公司提供了坚固的护城河。

　　除传统汽车玻璃外，公司持续的研发投入高附加值产品（如HUD 抬头显示玻璃、憎水玻璃、SPD 调光玻璃、镀膜隔热玻璃、超紫外隔绝玻璃等），未来营收占比有望提升，成为新的利润增长点。

　　全球化战略布局深入，海外工厂打开成长空间。公司全球化战略布局持续深入，国内外汽车玻璃和浮法玻璃新建工厂陆续建成，产能进入加速释放期。国内：天津工厂（年产能200万套汽车玻璃）已二2016年试生产，辽宁本溪工厂（年产能45万吨浮法玻璃）已二今年3月正式开工，苏州工厂（年产能400万套汽车安全玻璃）正在筹建当中。国外：美国事期（年产能250万套汽车玻璃）将二今年建成，美国俄亥俄州Moraine 工厂（年产2200平方米汽车安全玻璃）也已基本建成。17年上半年福耀美国实现营收1.15亿美元，净利润-0.10亿美元，净亏损已大幅收窄，且6月首次实现盈利49.52万美元。近两年海外产能将逐步到位，提升营收增速。

　　投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.34元、1.70元和1.88元。净资产收益率分别为17.7%、20.8%和21.3%。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为27.20元，相当二2018年16倍的动态市盈率。

　　风险提示：国内汽车行业增速不及预期；海外工厂产能释放进度不及预期。