安图生物 新消息：二季度增长略好于预期 多方布局稳扎稳打

　　安图生物最新消息：二季度增长略好于预期 多方布局稳扎稳打

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：叶寅，魏巍日期：2017-08-03

　　平安观点：

　　二季度业绩略好于预期，研发投入增加确保产品领先：

　　在一季度因整合盛世君晖的临时因素导致利润增速有所降低之后，公司二季度重回高速增长：实现营收3.41亿元，同比增长41.05%；实现归属净利润1.24亿元，同比增长32.68%，好于市场预期。

　　上半年总体毛利率69.59%，同比下降2.31PP，主要系生化仪器代理纳入体系后业务结构改变。销售费用1.02亿元，费用率17.46%，比上年同期下降0.02PP，考虑到今年上半年额外增加收购盛世君晖导致的847.50万元无形资产摊销，实际销售费用率下降更为明显。同期管理费用9331.85万元，费用率16.02%，同比增加0.96PP，主要系研发费用投入比上年同期增加近2300万元。

　　管式发光推进顺利，生化布局完成，开始贡献收入：

　　公司上半年管式发光推进顺利，推出仪器近400台，市场存量约达到2000台，处于国内领先位置。其配套的磁微粒发光试剂销售估计在2.48亿元左右（占主营收入的44.70%左右），增长接近60%，若剔除一季度销售返利因素，增长应达到60%。

　　其他产品中微生物继续维持20%以上增长。而今年4月推出的微生物质谱仪也已问世，正在部分医院进行试用。预计下半年可取得注册证并形成正式销售。传统的板式发光和酶免（约占主营业务收入18%）受市场低端产品竞争冲击略有下降。

　　公司通过收购盛世君晖的东芝生化仪生产线收益权及百奥泰康75%股权完成生化产品线布局，为其生化免疫流水线的上市打下基础。二季度盛世君晖（17年承诺净利润不低于2200万元）运营趋于正常化，估计实现收入超5000万元。考虑到仪器销售结算有时间差，下半年有望进一步放量。百奥泰康（17年承诺净利润不低于1050万元）也已于6月30日并表，下半年开始贡献业绩。

　　设立安图廊健，渠道整合与打包供应迈出第一步：

　　IVD渠道整合已成趋势，为在整合大潮中保护自己的销售渠道，并尝试开拓新的业务销售模式，安图开始有选择地对渠道进行布局。7月，公司在河北迈出整合第一步，与原廊健医疗的股东共同设立安图廊健，将原廊健的相关业务转移进新公司。新公司预计能够在4季度完成注册。

　　廊健医疗上半年实现销售3486万元，预计全年可达8000万元规模。且根据业绩承诺，业务导入新公司后的3年，收入不低于1.00/1.25/1.56亿元，利润端不低于900/1125/1406万元，并对其安图产品销售有特定要求。不排除未来公司还会在渠道方面有进一步并购合作的可能。

　　化学发光优质龙头继续高成长，产品线+渠道布局发展再上新高度，维持“推荐”评级：公司管式发光仪器装机量增长速度在国内领先，加上较完整的试剂菜单与较高的仪器单台产出能力，再次强化其发光龙头地位。近年来，公司在生化、微生物质谱、流水线及渠道各领域纷纷布局，将公司战略布局提升到了新的高度。考虑收购业务线摊销及产品上市周期因素，预计2017-2019年EPS为1.07、1.44、1.78（原1.13、1.44、1.78）元，一年期目标价57元（对应2018年40xPE），维持“推荐”评级。

　　风险提示：产品推广不及预期；产品降价风险。