中颖电子（300327）中报点评：家电控制芯片驱动上半年 未来看好

　　中颖电子（300327）中报点评：家电控制芯片驱动上半年 未来看好新品拓展

　　投资要点

　　公司动态：公司发布2017 年中期业绩报告，上半年实现营业收入3.12 亿元，同比上升30.7％，毛利率43.1%，同比下降0.4 个百分点，归属二上市公司股东的净利润6，208 万元，同比上升61.8%，每股收益0.2988 元，同比上升48.36%。第二季度单季度实现销售收入1.55 亿元，同比上升19.8%，归属上市公司股东净利润3，548 万元，同比上升49.3%。

　　点评：

　　下游家电市场驱动公司控制芯片需求大增：2017 年上半年度公司销售收入同比大幅增长30.7%，作为家电控制芯片行业国内的龙头企业之一，在国内家电厂商智能化升级、国外家电厂商代工规模增加，以及国内芯片产业链成熟带来的竞争优势提升后，公司在家用电器尤其是大家电的控制芯片需求显著增加，相关产品收入约占总收入的2/3，推动了收入的有效提升。公司锂电池电源管理芯片产品和LCD 显示驱动芯片产品则保持了稳健的市场开拓步伐。

　　毛利率受上游材料影响略有下降，盈利能力收益规模效应：公司2017 年上半年综合毛利率同比小幅下降0.4 个百分点为43.1%。2017 年以来，上游硅晶囿原材料价格出现了持续性的上升趋势，由此带来的代工企业价格上升使得公司在成本方面有所增加。但是，公司在费用率方面获得了良好的控制，在向芯颖科技持续大幅投入研发费用的基础上，公司仍然在三项费用率总体获得了2.1 个百分点的下降为24.4%，有出货量增加带来的规模效应体现，使得净利润的增长幅度高二收入增幅。

　　家电仍然值得期待，新产品带来长期增量看点： 国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进，作为本土企业拥有产品和服务的一体化竞争优势，行业需求仍然值得期待。其他方面，锂电池电源管理芯片已经通过了主要厂商的认证，有望迅速进入笔记本电脑大厂的供应链并形成稳定供货，而LCD 显示驱动控制芯片则在不外部技术人员共同设立芯颖科技后，一款非量产Full HD AMOLED 柔性屏芯片也是通过了产品验证，未来随着OLED 成为逐步成为显示行业的主流方向，公司有望迎来中长期新的业务增长亮点。

　　投资建议：我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.62、0.95 和1.21元。净资产收益率分别为15.3%、18.9%和20.3%，给予增持-A 建议，6 个月目标价为36.30 元，相当于2017 年至2019 年58.5、38.2 和30.0 倍的动态市盈率。

　　风险提示：代工厂商产能不足导致公司产品出货不及预期；新产品市场拓展速度不及预期；研发投入后产品认证试样过程存在不确定性。