南方航空股票 新消息：美航入股混改突破 定增启动助力发展

　　南方航空股票最新消息：美航入股混改突破 定增启动助力发展

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：罗江南，陆达日期：2017-09-06

　　公告/新闻。公司发布2017年中报，报告期内实现营业收入603.19亿元，同比增长11.59%;由于油价上涨导致航油成本上涨50.13%，使得营业成本比上期增加87.87亿元达524.59亿元，同比增长20.12%;最终实现归母净利润27.68亿元，同比降低11.03%;实现每股收益0.28元，加权平均ROE为6.20%，同比减少1.52个百分点，业绩符合此前预期。

　　需求增长强劲，客座率稳步提升。1）客运业务：报告期内，公司旅客运输量达6059万人次，RPK为1107.0亿客公里，同比增长12.49%;其中国际、国内航线分别同比增长12.52%、14.14%;ASK为1344.84亿客公里，同比增长9.43%，其中国际、国内航线分别同比增长8.90%、12.42%。

　　国内航线需求复苏，公司为三大航中国内线占比最高的航司，受益最大，需求与供给增速形成剪刀差使得客座率提升至82.31%，同比增长2.24个百分点。2）货运业务：累计完成货邮运周转量34.01亿吨同比增加17.22%，货邮运输收入41.93亿元。客运和货运业务共同发力，支撑公司业绩稳步增长。

　　油价负面影响有望收窄，人民币升值致汇兑扭亏为盈。公司作为三大航中机队规模最大的航司，航油成本相应更高，报告期内，受航油成本上涨因素影响，公司净利润较上年同期有所下滑，鉴于国际原油市场供给过剩需求放缓局面仍未改观，下半年油价上行阻力较大，因而对公司影响有望降低;同时人民币币值正值上升通道，屡创新高，上半年公司产生汇兑收益5.61亿元，而上年同期为亏损15.06亿元，人民币升值亦可抵销油价的不利影响，由于公司降低了美元负债金额，外围因素波动对公司业绩影响收窄，业绩有望稳定增长。

　　完成对美航股份发行，进一步加强多方合作。报告期内，公司完成向美航发行H股股份引入美航资本，混改取得重大突破，并与美国航空签署战略合作协议，美航是全球最大的航空公司，现有航线覆盖50多个国家，国际航线超过100条，双方的战略合作有助于公司长期发展，实现共赢。同时，公司与法航、荷航、厦航签订四方合作备忘录，新增墨西哥航、阿提哈德航、南美航、沙特航代码共享等业务，国际航空市场话语权日益增强。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。我们认为，公司作为我国年客运量最大的航空公司，经营业绩稳步增长。预计下半年航空行业供需关系仍可维持紧平衡，同时汇率升值抵消油价上涨因素，风险可控。6月底至今人民币加速升值，但由于下半年汇兑损益仍具不确定性，我们暂维持盈利预测，预计2017-2019年净利润为69.82亿元、81.49亿元与92.52亿元，对应当前股价的PE为12倍、10倍、9倍，维持“增持”评级。