光线传媒股票行情：中国在线票务双寡头格局确立

　　光线传媒股票行情：中国在线票务双寡头格局确立

　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：陈诤娴日期：2017-09-28

　　事件：我们于9月26日在北京参加了光线传媒组织的投资者交流会，出席会议的有光线传媒董事长王长田先生、财务总监王牮女士及董事会秘书侯俊先生，会议重点就猫眼微影、中国电影产业发展方向及格局演变及光线传媒的战略等进行了交流，如下为调研的主要内容。

　　投资要点：合并后的猫眼和微影于中国在线电影票务的市场份额超过40%，对应中国电影票务的市场份额约为34%：公司表示基于售票张数的市场份额统计口径较能真实反映市况（该数据与基于票款的数据差异不超过1个百分点），该数据8月份约为43%（基于张数），中国票务线上化率为80-90%，即表示目前猫眼在中国票务市场份额为43%*80%=34%（保守以80%计）。 中国电影产业持续前行，电影产业的机会在于非票收入：一个国家的电影产业仅用票房收入来衡量是有局限的，美国的票房占比为30%，其他是版权、衍生和授权等，目前中国80-90%的收入来自票房，空间仍然非常大。譬如现在的主题小镇、明星收入（内容公司参投了都可以分成）和演出等都和影视有关。 2018年为光线的大年，2019-2020为中国动画爆发元年：影片的体量和品质等会数倍于今年，现在有些还没有拿到许可证，档期无法确认。中国的动画电影逐渐释放中，2019-2020为中国动画爆发元年，2019年光线投资和发行的大体量的动画片会逐步上映，希望中国动画电影占比15%，光线为其中的70-80%。

　　投资建议：自我们于6月2日首次覆盖光线传媒，给予「买入」的投资建议以来，录得26%的涨幅，且回撤较小，较好的保护了投资者，目前股价已超越我们前期设定的目标价9.80元（基于2017年PE35.0x），目标价上修至11.20元（基于2017年PE40.0x），重申「买入」的投资建议。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元，24.29亿元，28.66亿元，归属于母公司净利润分别为8.20亿元，9.97亿元和12.02亿元，每股收益分别为0.28元，0.34元，0.41元。

　　风险提示：行业非理性竞争，票房不及预期。