600884杉杉股份 新消息：中报业绩大增，正极材料势头猛

　　600884杉杉股份最新消息：中报业绩大增，正极材料势头猛，锂电材料下半年景气度更进一步

　　2017年上半年公司实现营业收入38.52亿元，同比增长78.84%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长51.5%，符合预期。上半年扣非后净利润2.55亿，同比增长26.6%。一季度公司营收15.38亿元，同比增长51.50%，净利润0.83亿元，同比增长90.85%；二季度营收23.15亿元，同比增长103.23%，环比增长50.5%，净利润2.56亿元，同比增长52.14%，环比增长208.4%。上半年锂电池材料业务贡献2.65亿利润，其中正极材料贡献2.3亿利润，为主要利润来源。预计下半年公司正极材料依然维持高盈利水平，且出货量下半年将环比提升；随下半年旺季来临，公司电解液出货量有望大幅提升，且高价库存影响减小，有望扭亏为盈；新能源汽车业务逐步成熟，亏损幅度有望缩窄。

　　上半年锂电材料业绩大幅攀升，正极龙头优势越发显著。1）锂电池材料业务营收29.11亿元，同比增长57.43%，实现利润2.65亿元，同比增长92.66%：其中，正极材料业务为业绩增长支点，贡献公司净利润的67%，上半年实现销售量9880吨，同比增加20.92%，营收额为21.10亿元，同比上升90.65%，净利润2.28亿元，同比上升166.67%，主要原因系原材料钴涨价导致正极材料价格大幅提高，从而提高盈利水平（且部分受益于低价钴库存），且公司产能规模继续扩大，高端新产品销量增长等带来的持续增长；负极材料利润稳定增长，上半年实现销售量1.5万吨，同比上升50.82%，营收6.85亿元，同比上升25.07%，净利润0.45亿元，同比上升10.31%，净利润的增长低于销售量的增长主要系上半年负极材料价格下滑导致毛利率下降，7月负极由于原材料针状焦涨价，公司负极材料价格有所上调，且公司后续产能电费成本将大幅下降；电解液业务实现销售量1869吨，同比下滑43.31%，营收1.06亿元，同比下滑43.27%，净利润-0.07亿元，主要是前期库存原材料价格下跌以及廊坊杉杉的生产经营情况不佳所致。2）公司新能源车业务营收0.68亿元，亏损0.92亿元，主要因为发展处于前期培育阶段投入较大，预计下半年亏损幅度将缩窄。3）能源管理业务营收4.98亿元，净利润0.28亿元。尤利卡今年业绩承诺0.55亿，今年完成业绩承诺无忧。4）传统服装业务实现营收3亿元，同比增长28.06%，净利润0.16亿元，同比下降32.01%，主要系销售费用及财务费用增加所致。5）公司实现投资收益1.2亿元，同比减少13.6%，投资收益主要来自宁波银行（15.38 +0.52%，诊股）分红5343万元，稠州银行长期股权投资收益5647万元。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为7.32亿元、9.04亿元、11.23亿元，增速121.6%/23.5%/24.2%，EPS为0.65/0.81/1.00元，对应PE为29x/24x/19x。考虑到公司为锂电池材料龙头，已形成新能源产业链上下游双闭环，随着新能源汽车持续发展，锂电池材料需求不断增加，再加上近期钴价持续上涨，我们给以目标价24.3元，对应2018年30x，给以“买入”评级。