葛洲坝 新消息：PPP与海外订单维持高增长 业绩增长动力强劲

　　葛洲坝最新消息：PPP与海外订单维持高增长 业绩增长动力强劲

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：严晓情日期：2017-09-01

　　事项：

　　公司发布2017年半年度报告，上半年实现营业收入501.85亿元，同比增长27.77%，实现利润总额30.01亿元，同比增长35.68%，实现归属于上市公司股东的净利润17.34亿元，同比增长20.27%。

　　平安观点：

　　基建PPP订单持续高增长，未来业绩增长动力强劲：2017H1公司国内工程新签订单维持高速增长，签约金额达684.70亿元，其中PPP项目签约金额504.57亿元（占比达73.69%），YoY+37.11%。受益基建PPP业务持续发力，公司建筑业务实现营收248.95亿元，YoY+7.40%，毛利率为10.80%，同比提升1.35pct，实现利润总额15.68亿元，YoY+21.56%。截止17H1，公司剩余合同总金额为2，842.58亿元，其中PPP合同占比达39.35%，订单饱满将助推公司业绩加速兑现。

　　海外业务持续发力，订单落地提速驱动业绩高增长：2017年上半年，公司把握“一带一路”发展机遇，积极开拓海外市场，推动项目落地生效。公司海外业务收入增速大幅回升，实现营收84.15亿元，YoY+21.43%，海外业务毛利率为11.78%，同比增加0.81pct。17年以来，公司海外订单加速落地，17H1签约海外订单574.66亿元，YoY+40.56%。随着未来“一带一路”政策利好逐步兑现，公司海外订单将持续释放，驱动海外业绩高速增长。

　　业务多点开花，房地产与水泥增厚公司业绩：17年上半年，由于公司往年销售地产项目持续结转，公司地产板块业绩大幅增长，实现营收40.49亿元，YoY+65.43%，实现利润总额3.08亿元，YoY+115.03%。受益17年上半年基建投资与房地产投资维持高位，水泥行业景气度持续回升，公司水泥板块实现营收31.33亿元，YoY+14.13%，实现利润总额5.33亿元，YoY+31.26%。公司业务多点开花，显著增厚公司业绩。

　　环保业务拉低整体毛利率，期间费用控制良好：2017H1公司综合毛利率11.56%，较去年同期下滑1.56pct（16H1毛利率为13.12%），主要原因是17H1环保业务毛利率较去年同期下滑了4.34pct。随着未来公司再生资源回收网络的完善与加工分拣基地的陆续投产，环保业务毛利率有望提升，扩大公司盈利空间。17年上半年公司期间费用控制良好，期间费用率为6.56%，较17年上半年下降0.91pct，主要由于管理费用率与财务费用率较去年同期分别下降0.41pct和0.62pct;同期，公司净利润率为4.50%，较去年同期微增0.05pct，基本持平。

　　投资建议：公司基建PPP与海外工程订单持续高增长，订单饱满将驱动公司未来业绩持续高增长。我们维持公司2017-2018年EPS预测分别为0.94元和1.15元，对应当前股价PE分别为11.4倍和9.2倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：PPP项目推进不达预期，海外订单执行不达预期。