中远海特股票行情：特种船龙头蓄势待发 买入评级

　　中远海特股票行情：特种船龙头蓄势待发 买入评级

　　长江证券（9.37 +0.54%，诊股）

　　报告要点公司简介：特种船市场龙头，立足本土辐射全球中远海特，前称中远航运，主要经营多用途船、重吊船、半潜船等6类特种船型，是中远海运集团旗下特种运输上市平台。其中，多用途船是公司营业收入最重要组成部分，占比达4成；而半潜船和沥青船是主要的利润来源。

　　半潜船：高端市场的寡头垄断者由中低端市场向高端市场迈进，盈利稳定持续输血。半潜船市场是典型的寡头垄断市场，公司运力规模仅次于行业龙头Boskalis，随着10万吨级半潜船“新光华”号成功交付，有望在高端市场与Boskalis分庭抗礼。公司半潜船业务合同项目居多，盈利性和风险抵御能力较强，2016年毛利占比达到60%。2017H，公司半潜船业务经营状况显著改善，货运量同比增长90.2%。

　　多用途船/重吊船：分享中国制造出口红利，受益散货市场回暖多用途船市场龙头，进入量价齐升通道。运量方面，受益中国对外工程需求修复，公司多用途船货运量增速大幅提升，“一带一路”国家战略的推行将带来长期利好；运价方面，多用途船运价与BDI具有一定相关性。随着散运行业运价中枢逐渐上移，多用途船运价上行空间打开。目前，公司多用途船业务盈利水平处于长周期底部，后续减亏便能大幅提升公司整体盈利水平。

　　沥青船：进口沥青低位复苏，业务盈利稳定运力规模提升，未来盈利有望增厚。公司是亚洲最大的沥青船专业运输公司，在船队规模和管理水平上具有明显优势。基于沥青船业务盈利性较好且稳定性强（的特点），公司积极补充运力：目前持有沥青船在手订单6艘，若2017-2018年订单完全交付，沥青船运力将增长77%，业务利润有望增厚。

　　汽车船：公路治超新规落地，汽车水运量高增长受益公路治超新规落地，汽车水运量高速增长。公司抓住机遇，购入二手汽车船快速扩充运力，运力规模大幅增长47%。由于公司汽车船运力扩充在2016年底完成，对2016年利润无太大影响，预计利润在2017年逐步体现。

　　投资建议：散运核心标的，向上弹性打开重申“买入”评级。公司是A股散运核心标的，目前PB估值处于历史后34%分位，安全边际充分。散运行业中期向上，2017年散运旺季行情或将再次演绎；公司股价与BDI具有一定的关联度，有望受益于BDI上涨。我们上调公司2017-2019年EPS至0.09元、0.14元和0.19元，重申“买入”评级。