万华化学 新消息：销量增长超预期 看好未来成长

　　万华化学最新消息：销量增长超预期 看好未来成长

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华，黄景文日期：2017-08-02

　　事件：公司发布半年报，2017年上半年实现营业收入 244.30亿元，同比增长95.82%，归属于上市公司股东的净利润48.61亿元，同比增长255.35%，EPS1.79元。其中第二季度实现营业收入134.23亿元，同比增长87.05%，归属于上市公司股东的净利润26.66亿元，同比增长188.42%。

　　公司中报业绩超预期，超预期之处来自于销量增长。公司中报业绩超过我们之前预期，我们认为主要的原因来自于公司二季度销量超预期。公司聚氨酯系列产品一季度销量40.08万吨，二季度销量46.84万吨，上半年销量超过我们之前对全年140万吨销量预测的一半。石化系列产品一季度销量67.06万吨，二季度销量84.64万吨，上半年销量151.69万吨（含LPG 贸易），超过去年全年石化产品127.83万吨的销量，也超过我们之前预测的销量。

　　公司业绩的主要驱动因素是价差扩大和产品销量增长。上半年MDI 市场整体货源偏紧，价格处于高位，相比于去年同期大幅上涨，公司产品的价差扩大。我们选取华东地区纯MDI、山东地区聚合MDI、华东地区加氢苯、秦皇岛Q5500山西产动力煤、华东地区原盐这些数据来计算价差，今年上半年纯MDI 价差为17551元/吨，聚合MDI 价差为14635元/吨，同比增长83%和181%。另外，公司MDI 和石化产品的销量增长也是公司业绩增长的原因。

　　盈利预测与投资建议。我们上调对公司今年产品销量的预测数值，上调盈利预测，预计2017-2019年EPS 分别为3.29元、3.34元、4.02元，未来三年归母净利润复合增速为43.97%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济放缓风险、MDI 产品价格和价差大幅波动风险、发生生产安全事故风险、珠海一期项目下游客户拓展低于预期风险。