中国石油601857：上半年业绩同比大幅增长

　　中国石油 601857：上半年业绩同比大幅增长

　　研究机构：西南证券 分析师：商艾华，黄景文 撰写日期：2017-07-28

　　事件：公司发布2017年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润90-110亿元，上年同期公司归属于股东净利润仅有5.28亿元，同比大幅增加。

　　公司是中国最大的油气生产商和供应商。公司广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，包括产炼运销储贸。2016 年公司产出9.21 亿桶原油，加工1.29 亿吨原油，产出559 万吨乙烯，销售1.6 亿吨成品油，占国内38%市场份额，拥有2.01 万座加油站、4.9 万公里天然气管道、1.9 万公里石油管道和1.6 万公里成品油管道。

　　油价同比大幅回升，业绩同比增长。2017 年上半年，世界经济温和复苏，全球石油市场逐步趋于平衡，油价较去年同期明显上升。公司加强产炼运销储贸综合平衡，深入开展开源节流降本增效，严控投资和成本费用。

　　受油价下行影响，第二季度业绩低于第一季度。今年上半年，受到美国页岩油的挤压，原油价格在3 月之后呈现波浪下行的趋势，油价第一季度波动区间55-50 美元/桶，第二季度波动区间55-45 美元/桶。第一季度公司归母净利润57 亿元，第二季度归母净利润业绩区间为33-53 亿元。

　　公司盈利主要取决于油气价格，业绩波动大。公司业绩与油价呈现高度相关性， 公司EBIT 主要来自四大板块：勘探开发、炼油化工、销售、天然气与管道业务。其中，天然气与管道业务EBIT 的波动较小。

　　维持油价谨慎乐观观点。未来油价波动主要靠页岩油产量增量和OPEC减产二者的关系，维持对油价谨慎乐观的观点。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.13 元、0.14 元、0.16 元，考虑到公司目前PB 估值水平为历史绝对底部，且对标英国石油BP 公司目前1.25 倍的PB 估值水平，给予公司2018 年1.25 倍PB 估值，对应目标价8.51 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济放缓风险、原油价格波动风险、地缘政治风险、税收政策影响。