顾家家居股票 新消息：品类加速扩张 二季度业绩增长提速

　　顾家家居股票最新消息：品类加速扩张 二季度业绩增长提速

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉，汤军，史凡可日期：2017-08-25

　　公司发布半年报业绩：2017H1实现收入31.11亿，同增54.63%;归母净利润3.88亿，同增42.61%;扣非归母净利润3.22亿，同增27.28%（营业外收入、理财收益分别较上年同期增加2649万、2135万）。收入增长略超市场预期。其中，公司Q2单季收入17.31亿，同增55.49%;归母净利润2亿，同增51.66%;扣非净利润约1.76亿（扣除营业外收入、投资收益），同增40%。单二季度收入和利润增长均有提速。

　　新品类加速扩张，驱动收入端高速成长：报告期内公司持续推进多品类战略，软床及床垫、配套产品等迅速放量。分产品来看，上半年公司沙发实现收入18.24亿，同增49.15%;配套产品4.69亿，同增66.47%;软床及床垫收入4.3亿，同增72.71%。

　　上游成本上涨，毛利率承压，净利率持平：原料成本价格大幅上涨（TDI、钢材上半年均价同增约126%、46%），导致公司2017H1综合毛利率同比下降3.83pct至38.25%。其中，沙发毛利率下降4.33pct至38.34%;软床及床垫毛利率下降2.86pct至41.11%;配套产品毛利率提升2.06pct至32.34%。由于投资收益、营业外收支、子公司所得税等项目均有正贡献，公司净利率仅下降0.92pct至12.74%。

　　销售费用大幅提升，保障收入大增：期内公司三费率合计24.11%，同比去年同期基本持平。其中，销售费用6.39亿（+57.9%），销售费用率20.54%（+0.42pct），主要是由于公司加大品牌投入及人员物流费用所致;管理费用9348万（+27.2%），管理费用率3.65%（-0.65pct）;财务费用率1772万（+62.8%），财务费用率0.57%，同比基本持平。营销费用大增是内销收入高增长的重要保障。

　　渠道继续下沉，内销收入显著增长：上半年公司内销收入19.06亿元，同增59.7%;外销收入10.21亿元，同增50.5%;内外销均实现快速增长。目前，公司已经拥有3000余家门店，且每年净开店预计400-500家，渠道下沉有利于公司内销收入持续高成长。

　　投资建议：得益于产品结构的多元化及渠道的不断优化，公司处于高速成长期。预计公司2017、2018年全年净利8.0亿、10.4亿，当前市值对应PE为27x、21x，EPS1.94、2.52元，给予“增持”评级。