继峰股份股票行情：细分领域小龙头，新品周期叠加国际化

继峰股份股票行情：细分领域小龙头，新品周期叠加国际化

继峰股份是乘用车座椅头枕与扶手的细分领域龙头，基本面与客户资质优秀，我们长期看好公司的表现并给予“增持”评级，其核心逻辑如下：

自主替代细分领域龙头，基本面与客户资质优异：公司为汽车零部件行业细分领域龙头，主要产品为乘用车座椅头枕与扶手。产品作为重要安全件与功能件，具有一定技术与认证壁垒，毛利率稳定在36%的较高水平，直接或间接配套一汽大众、华晨宝马、本田、丰田等，并直接参与德国奔驰、大众、宝马等OEM的全球项目定点。客户结构上看，合资品牌占比80%，德系（大众、宝马、奥迪）占比达40%；自主品牌占比20%，主要为吉利、广汽、长城等，配套博瑞、博越、GS、哈弗、Wey与Link&CO等热门车型。

下游客户开启强势产品周期，推动公司业绩受益：公司主要下游客户有望迎来强势新品周期。一汽大众作为公司主要的下游客户（占比约30%），将在未来三年开启超强新品周期，并在产能上同步扩张至300万辆；宝马未来两年也将迎来大年，计划推出一系列新品与换代车型；除受益日系销量复苏外，公司坐拥吉利，长城，广汽等优质自主品牌客户，有望分享自主品牌崛起的盛宴。公司主要下游客户强势新品周期将有望大幅提振销量，必将带动零部件企业受益。

海外业务进展稳中有序：公司在德国投资设立德国继峰，负责欧洲市场的业务开拓工作，2014年，德国继峰通过收购成立捷克继峰进行海外设厂，伴随未来产能进一步爬坡与释放，捷克工厂有望扭亏为盈，提高公司在欧洲市场的表现，加快公司出海步伐。公司已获得海外宝马、大众等重要客户订单，未来有望成为继峰全球化布局的重要组成部分。

牵手巨头德国格拉默，产业链强强整合：公司于今年2月与德国机械座椅行业冠军格拉默签订谅解备忘录，与格拉默展开战略合作，截至今年7月18日公司大股东总计持有格拉默20.01%的股份。公司与格拉默的合作具备较强协同效应，借助格拉默，公司中长期规划逐渐清晰，有望实现双方在产品，市场与技术的强强整合。

估值与盈利预测：根据以上逻辑与我们对公司盈利情况的预测，2017/18/19对应营收增幅为23.59%/30.81%/30.11%，对应净利润为3.21/4.16/5.32亿元，增幅为28.65%/29.64%/27.97%，相应EPS（摊薄）分别为0.51/0.66/0.85，给予“增持”评级。

风险提示事件：乘用车市场发展不及预期，海外市场扩张不及预期，与格拉默合作进程不及预期