伊利股份股票行情：产品结构持续优化 行业 着眼大格局

　　伊利股份股票行情：产品结构持续优化 行业领导者着眼大格局

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振，李光歌日期：2017-09-19

　　液态奶行业空间依旧可观，产品结构优化是主旋律。我国液体奶年人均消费量为18.7kg，与日韩两国人均液体奶消费量相比，尚有40%以上的空间。目前酸奶、高端白奶等细分领域是支撑整体液态乳品市场增长的主动力，伊利适时推出金典、安慕希以及畅轻三款高端产品，2016年安慕希、金典和畅轻合计实现145亿元的收入，三款产品收入占比自2014年12.7%提升至2016年30.0%。受益于产品结构的升级以及公司强大的综合管理能力，伊利市占率稳步提升。2016年伊利在乳制品公司在整体乳品市场的零售额市占份额为20.0%，其中常温液态奶零售额市占份额为31.6%，低温液态奶零售额市占份额为16.2%，比上年均有提升。未来随着伊利产品结构继续上移，公司的市占率和盈利能力有望进一步提升。

　　“配方注册制”落地，利好奶粉龙头企业：2017年8月3日，国家食药监管总局已批准14家公司、30个系列、89个婴幼儿配方乳粉产品配方的注册申请，伊利旗下有2家企业、2个产品系列、6个配方获批。注册制的推出提升了婴幼儿配方乳粉行业准入门槛，加速行业整合，配方、品牌乱象将有较大改善，品牌集中度进一步提升。未来随着高端产品持续增长及行业供给端改善，伊利在奶粉行业市占率有望进一步提升。

　　登高望远，打造千亿健康食品集团。目前伊利中长期的战略目标为到2020年进入“全球乳制品5强”、成为“千亿级别的健康食品集团”，未来伊利一方面将继续做大做强乳制品，另一方面还将锁定健康食品领域，通过产品创新扩大业务范围，实现中长期战略目标。在乳制品领域，有机奶和常温乳酸菌饮料仍有较大成长空间，其中有机奶主打“健康”牌，顺应消费升级，乳酸菌则承接酸性乳饮料市场，备受消费者青睐，尤其常温乳酸菌有望复制常温酸奶的高速增长;此外公司以植物蛋白饮料为切入点，进入健康食品领域，今年下半年将推出豆奶产品，有望成为核桃乳之后又一植物蛋白饮料大单品。随着伊利持续的产品创新，实现千亿收入规模可期。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润将保持12.8%的复合增长率。目前乳制品公司2018年平均PE为26倍左右，考虑到伊利作为乳制品龙头，凭借其品牌力、产品力和渠道力，未来在乳制品领域市占率有望持续提升;此外公司已经逐步进入健康食品领域，有望打开全新成长空间。因此给予公司2018年26倍估值，对应目标价30.0元，给予“买入”评级。