安正时尚 新消息：渠道调整到位，新品牌继续强势增长

　　安正时尚最新消息：渠道调整到位，新品牌继续强势增长，运营管理不管提升

　　事件：公司发布2017年半年报。2017H1公司经营业绩继续高增长，营业收入6.25亿元，同比增长18.13%；营业利润1.52亿元，同比增长12.72%；归母净利润1.29亿元，同比增长10.20%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长7.46%。其中2017Q2实现营业收入3.17亿元，同比增长17.40%，归母净利润0.59亿元，同比增长3.46%。

　　简评：直营收入同比增加24.10%，推动2017H1销售额双位数增长。2017H1公司实现营业收入6.25亿元，同比增长18.13%，主要贡献来自直营店铺经营效益提升。随着去年以来公司不断调整品牌终端渠道，关闭低效店铺，同店销售提升显著。2017上半年公司扩大主品牌玖姿直营店铺比例，新增12家直营店，其中11家加盟店转为直营店，推动直营收入同比大增24.10%达到3.14亿元。另外加盟收入同比增长9.18%达到2.31亿元。线上销售额受新品牌安娜寇刺激实现7940.62万元，同比大增26.21%。

　　玖姿店铺数转增，新品牌继续强势增长，除斐娜晨外均实现盈利。从各品牌来看，玖姿店铺调整已经到位，2017上半年终端数转增，净开店达13家，店铺合计643家，销售回暖势头趋稳定，实现营收3.89亿元，同比增长5.89%。尹默渠道内部进行调整，5家直营转为加盟，上半年净关店8家至合计80家，营业收入1.04亿元，同比增长10.99%。其他新品牌快速增长势头不减，安正、摩萨克与斐娜晨店铺分别新增3家、减少2家、新增8家，营业收入分别为4060.29万、2013.15万、4018.78万元，同比大增48.61%、31.47%、96.05%。尹默、安正、摩萨克上半年均已实现盈利，斐娜晨处于快速开店期，今年有望实现盈亏平衡。同时根据测算，玖姿、尹默、安正、斐娜晨同店增长分别实现约5%、6%、15%、15%。

　　投资建议：随公司主品牌玖姿终端渠道调整已到位，销售从2016Q4持续回暖；新品牌如尹默、斐娜晨、安正男装等发展态势良好，渠道稳步扩张，业绩保持高增长态势；线上新品牌安娜寇对标日益增长的快时尚高性价比需求，增长引擎动力足。股权激励计划未来三年业绩目标归母净利润CAGR为25.8%，看好未来，信心充足。我们预计公司2017-2018年归母净利润为2.77亿、3.63亿元，同比增长17.4%、30.9%，EPS分别为0.97、1.27元/股，对应PE分别为24、19倍，维持“买入”评级。