洁美科技转移胶带认证和订单超预期 买入评级

　　洁美科技转移胶带认证和订单超预期 买入评级

　　2017H1 实现归母净利润同比增长 50.17%，高于预期， 10 转 15 送 4 元2017H1 实现营业收入 4.37 亿元，同比增长 32.85%；实现归母净利润8048.90 万元，同比增长 50.17%，高于市场预期，同时每 10 股派发现金红利 4 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 15 股， 6 个月内不存在限售股解禁或限售期届满的情形。公司业绩增长的原因，公司加大研发投入，加快新产品开发速度，通过调整和优化产品结构，提升高技术含量和高附加值产品的比重。随着智能化时代的到来，智能产品如汽车电子、智能家居、可穿戴设备、智能机器人等加速普及，上述领域的加速发展使得公司产品应用更为广阔。

　　转移胶带认证和订单超预期

　　公司募集资金总额 7.6 亿元，其中两个项目超预期。“年产 20，000 万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目”由子公司洁美光电实施，项目一期年产 12，000 万平方米电子元器件转移胶带，目前第一条生产线已经正常生产，另外两条处于安装阶段，预计第三季度投产，目前转移胶带新产品已经获得无锡村田、国巨电子、华新科技、顺络电子、风华高科等客户认证，其中华新科技、风华高科开始正式供货。“年产 6 万吨片式电子元器件”项目一期 2 万吨原纸生产线已经安装完成，后端分切打孔设备预计 7 月份安装完成并投入使用。

　　共享客户，塑料载带、转移胶带打开百亿市场空间

　　目前公司采购的相关原材料主要由美国普立万（ Polyone）公司生产，采购单价较高，目前已经成功研发利用透明 PC 粒子生产黑色 PC 粒子的技术，相关设备已在定制中，未来公司将利用透明 PC 粒子生产黑色塑料载带。由于 MLCC 仅为转移胶带的其中一个重要应用领域，考虑到片式多层电感、天线等其他叠层元器件对转移胶带的需求，转移胶带市场还有较大的拓展空间，预测市场规模将达到百亿级别，相比于十亿级别的载带市场规模扩充了 10 倍。转移胶带产品的客户与现有客户之间具有较高的重合度，公司可以充分利用现有的客户资源进入转移胶带市场，抢夺市场占有率。

　　龙头、稀缺性， 重申买入评级

　　我们看好公司在原有纸质载带方面的龙头地位及上下游一体化的业务模式，同时看好相当于原来业务 10 倍领域的塑料载带、转移胶带方面的拓展。参考同行业及次新股公司 17 年 53.19X 的平均 PE 估值水平，考虑到公司是次新股、稀缺性及龙头地位，我们认为公司 17 年的估值范围为 55X-60X，对应目标价 95.7~104.4 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 行业经营环境变化的风险；主要原材料价格波动风险；经营业绩波动风险；新领域拓展低于预期风险。