岱美股份海外业务收入贡献超过75%的细分市场全球龙头 买入评级

　　岱美股份海外业务收入贡献超过75%的细分市场全球龙头 买入评级

　　海外业务收入贡献超过75%的细分市场全球龙头。公司是内饰件遮阳板细分市场龙头，全球和国内市占率均超过20%。公司收入主要来自海外，占比超过3/4，不同于其他海外收入高占比的零部件厂商，公司的海外配套全部是OEM 市场，客户和产品结构高端，品牌形象好，溢价能力较强。

　　产品结构持续改善，遮阳板未来三年营收两位数增速可期。公司深耕遮阳板业务，凭借扎实的产品质量和优秀的成本控制能力，打入了通用、福特、大众和奔驰、宝马、保时捷等全球中高端主机厂供应链，配套产品也以高端产品为主。受益于近年来公司不断开拓豪华品牌客户并放量，产品均价持续提升，量价齐增下，未来三年收入增速有望维持在两位数。

　　头枕业务步入加速成长期，全球近150 亿市场空间待挖掘。公司头枕业务市占率较低，但近年来发展迅猛，全球潜在市场空间预计有近150亿元。凭借遮阳板业务积累起丰富的优质客户资源，公司头枕业务有望持续渗透。鉴于头枕单车价值量是遮阳板的2-3 倍，毛利率平均高出3 个百分点左右，高速增长下有望贡献丰厚收入和业绩弹性，带动未来三年业绩年均26%左右增长。

　　投资建议：公司是遮阳板细分市场全球龙头，头枕业务快速发展，未来空间广阔，毛利率有望持续走高，成长性突出。我们预计公司2017-2019 年的收入增速分别为18.5%、12.5%和15.8%，净利润增速分别为32.0%、29.5%和22.0%，对应EPS 分别为1.41 元、1.81 元和2.21元，对应PE 分别为27.79 倍、21.65 倍和17.72 倍。首次覆盖，给予“买入-A 评级”，六个月目标价49.35 元。

　　风险提示：全球经济增长不及预期；头枕业务发展不及预期；毛利率提升不及预期；汇率风险。