步步高 新消息：营收小幅增长 关注转型进程

　　步步高最新消息：营收小幅增长 关注转型进程

　　类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：薄晓旭，蒋聪汝日期：2017-09-06

　　公司2017年上半年公司实现营业收入86.87亿元，同比增长9.75%;归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长20.86%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.03亿元，同比增长47.84%，基本每股收益0.24元，同比增长8.96%。

　　湖南市场为核心，优化门店，巩固优势。报告期内公司新开超市门店22家，同时关闭了10家在2-3年内扭亏无望或物业无法续租的门店，截至6月30日，公司拥有含梅西商业门店在内各业态门店共304家，其中超市门店250家、百货门店54家;公司坚持以湖南市场为核心，立足于中小城市，在核心商圈密集开店，随着湖南市场份额逐步稳定，分阶段、分步骤向周边省份扩张，报告期内公司共实现营收86.87亿元，同比增长9.75%，未来几年公司仍有一系列如怀化新天地等新项目落地，预计营收仍将保持小幅增长。

　　收购梅西商业，继续推进“大西南战略”。公司在2月份以2.256亿元受让梅西商业有限公司94%股权，从3月31日并表到报告期末梅西商业实现营业收入20084.05万元，净利润-861.18万元，剔除梅西商业之后公司营收增长7.21%。梅西商业以超市和百货业务为主，共有门店20家，经营面积超过36万㎡（截止16年底），门店分布在川渝及广西地区，2016年实现营收9.33亿元，净利润202万元。公司继收购南城百货布局广西市场之后，通过此次收购继续落实“大西南战略”，推进在川渝地区的布局。

　　期间费用率为18.11%，比去年同期下降0.79个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率比去年同期分别下降0.57、0.2、0.02个百分点，但从绝对值来看，受新开门店导致人力成本、租赁费用增加，以及合并梅西百货从并购日至报告期期末的费用等因素影响，三项费用合计15.73亿元，较上年同期增长0.78亿元，增幅5.19%。随着公司不断优化门店和商品结构，未来费用率有望继续下降。

　　盈利预测与投资评级：我们给予公司2017-2019年每股收益0.21元、0.242元、0.277元，对应的PE为59.23倍、51.39倍、44.97倍，首次给予公司“持有”评级。但公司依托于线下门店以及客户资源，积极整合供应链，打造O+O大平台生态系统，借助云猴平台实现线上线下融合，转型效果可期，建议持续跟踪关注。