烽火通信（600498）公告点评：非公开发行完成 发展步入新阶段

　　烽火通信（600498）公告点评：非公开发行完成 发展步入新阶段

　　投资要点：

　　事件：9 月26 日晚公司发布公告，公司募资18 亿的非公开发行已经完成，此次发行价格为26.51 元（相对于底价21.52 元溢价23%，相对于现价28.50 元折价7%）。其中大股东认购比例为10%，完毕后公司实际募集资金为17.75 亿。自8 月17 日公司获得批文后，到发行结束耗时不到40 天。

　　定增完成资产结构显著优化，奠定长远发展基础。定增完成后公司归属母公司权益将由73.74亿上升至91.48亿（+24%），资产负债率由69.55%下降至65.22%。

　　2017年上半年受融资规模扩大等影响，短期借款由2016年底的12.29亿增加至2017年上半年的30.55亿，公司的财务费用也由2016年同期的-83万大幅上升至8523万。伴随定增完成公司的现金流水平将得到有力提升，资本结构、财务状况将进一步优化，也为公司长远发展进一步奠定基础。

　　5G 提速光通信先行，行业龙头全面受益。作为光通信行业龙头，公司抓住光通信行业的机会，10 年营收/利润稳步增长约10 倍。2017 年8 月份，电信启动6100个端口数100G DWDM/OTN 集采（+50%）；中移动启动4.2 万套WDM/OTN 集采，行业需求持续提升。9 月，电信发布《5G 时代光传送网技术白皮书》，进一步明确了为满足5G 大带宽、低时延、高可靠等多方面的需求，光传送网（OTN）将成为5G 承载的最优方式。9 月15 日，韩国电信宣布正式部署5G。作为5G商用最迫切的需求，5G 承载建设有望进一步提速。烽火通信于7 月推出5G 承载网FitHaul 方案，伴随5G 承载网络建设的推进，光通信设备和光纤光缆需求将逐步提升，公司有望充分受益。

　　新业务发展提速，ICT 业务步入收获期。此次公司定增项目既包含了高端光通信产品、特种光纤等公司传统主业产品，也有海洋通信系统、云计算和大数据等新兴业务方向。目前公司旗下烽火超微，楚天云，烽火星空正构建全新ICT 业务体系。9 月以来公司的云计算业务先后获得“中国领先品牌”和“全球最佳实践”

　　双料大奖；公司主导的两项智慧城市标准建议书通过全球审议；OpenStack 最新版本全球代码贡献率全球前十。伴随新业务的快速发力，公司的ICT 业务也逐步进入收获期，公司发展也步入新的阶段。

　　盈利预测。基于运营商在5G 来临前光通信领域投资的结构性侧重以及烽火通信立足光通信向全面ICT 服务商转型的新兴机遇，继续看好烽火通信的中长期发展前景。我们预计烽火通信2017-2019 年归母净利润为10.21 亿（+34.21%），13.19亿（+29.27%），16.53 亿（+25.25%），参考公司历史估值水平，给予公司2018年动态PE 30X，对应目标价35.40 元，维持“买入”评级。

　　主要风险因素。 ICT 业务发展低于预期，5G 进展低于预期。