深圳机场股票行情：机场收费改革提振业绩 国际化加速推进

　　深圳机场股票行情：机场收费改革提振业绩 国际化加速推进

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠，王晓艳日期：2017-09-01

　　事件：深圳机场发布2017年半年报，公司实现营业收入15.68亿元，同比增长7.86%，归属于上市公司股东净利润3.17亿元，同比增长20.09%，对应EPS为0.1548元，同比增长20.09%。

　　航空主业稳健增长，国际业务表现突出。公司上半年航空主业收入12.08亿元，同比增长11.45%，完成旅客吞吐量2199.42万人次（+8.04%），货邮吞吐量54.94万吨（+6.78%），航空器起降16.55万架次（+7.54%）。公司国际业务表现突出，国际航线拓展步伐稳步推进，新开通3条国际客运航线，国际旅客吞吐量达139.16万人次，同比增长31.16%，占客运总量的比例提升1.12pct至6.33%。

　　非航业务中航空广告业务盈利突出。公司非航业务中，广告业务收入1.68亿元，同比增长29.86%，毛利高达95.06%，盈利水平突出。物流业务已形成集普货、快件、保税物流多元化业务体系，但由于公司物流板块仍在调整中，航空物流收入1.16亿元，同比下降15.54%。

　　成本控制良好，受益机场收费改革带动盈利能力提升。公司上半年的营业成本为10.85亿元，同比增长3.06%，公司航空主业毛利率提升4.47pcts至23.38%，盈利提升主要来自机场内线收费改革的实施。上半年公司实现归母净利同比+20%。

　　进境免税落地利好业绩。公司6月与深免公司签订进境免税租赁合同，公司预计在合同期内三年将带来总计1.51亿元的收入;若三年合同期满后延期两年，预计五年内共计带来2.82亿元的收入，未来随着深圳机场国际旅客占比的提升，公司商业开发仍有较大空间。

　　投资建议：我们继续看好公司航空主业稳定增长与非航业务优化发展，深圳机场具有“特区+湾区”的叠加优势，同时短期无重大资本开支。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.34元、0.39元、0.45元，对应PE为27x、23x、20x，给予“增持”评级。