亿纬锂能海外业务突飞猛进 买入评级

　　亿纬锂能海外业务突飞猛进 买入评级

　　17H1 收入YoY +64%，归母净利润YoY +161%

　　公司发布2017 年半年度报告，17H1 公司实现营业收入13.44 亿元，同比增长63.65%；实现归属于母公司股东净利润2.33 亿元，同比增长161.37%；17H1 公司每股收益0.27 元，基本符合我们预期。

　　锂原电池国内业务稳定，海外业务突飞猛进

　　公司上半年锂原电池业务实现收入4.48 亿元，YoY +18.6%，业绩增长主要来自于共享单车、GPS 跟踪定位、E-call 和海外表计领域。虽然国内电表需求出现下滑，但是公司通过其他领域的拓展，实现了锂原电池国内业务的稳定；同时公司海外市场获得进一步突破，接到国际知名表计客户的订单，上半年公司锂原电池海外业务收入较去年同期实现翻倍增长。

　　动力电池产能陆续投产，产品进入宇通供应链

　　公司上半年锂离子电池业务实现收入3.97 亿元，YoY +155.63%，毛利率22.83%，同比仅下降2.36 个百分点。公司凭借产品质量优势和积极的下游客户拓展，动力锂电池业务上半年也取得重大进展，新能源车推荐目录内已有超过100 款车型搭载了公司电池，并且公司已经成功进入国内新能源客车龙头宇通的供应链。公司上半年建成国内首条21700 锂电池产线，目前已经拥有3.5GWh 圆柱三元产能和2.5GWh 方形磷酸铁锂产能，同时1GWh 软包叠片产能将于8 月建成投产，预计今年年底前公司将形成9GWh 产能。

　　出售麦克韦尔部分股权，专注锂电池业务

　　子公司麦克韦尔的电子雾化器业务上半年实现收入4.99 亿元，同比增长73.26%。报告期内公司出售子公司麦克韦尔部分股权，不再对其拥有控制权，转让后公司将更专注于锂电池业务发展。7 月1 日之后电子雾化器业务将不再并表，净利润按持股比例计入公司利润表。上半年出售麦克韦尔8.98%股权获得投资收益1.15 亿元，占上半年净利润45.6%，公司扣非后归母净利润为1.66 亿元，同比增长95.92%。

　　下游新能源车客户拓展迅速，维持“买入”评级

　　考虑到公司下游新能源汽车客户拓展迅速，我们小幅上调公司17-19 年净利润至4.5 亿元、6.4 亿元、8.8 亿元（原为4.4 亿元、6.3 亿元、8.7 亿元），公司2016 年分红后股本由4.29 亿股增加至8.56 亿股，EPS 被摊薄，目前股本下公司EPS 分别为0.53 元、0.75 元、1.04 元，目前股价对应PE分别为44 倍、31 倍、23 倍。由于净利润调整、股本增加，我们参考行业平均估值给予公司18 年35-40 倍PE，调整目标价至26.31~30.07，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车销售低于预期；国家补贴政策和行业规范标准调整；动力锂电池安全隐患爆发。