上海机电 新消息：电梯主营符合预期 减速器业务有望快速盈利

　　上海机电最新消息：电梯主营符合预期 减速器业务有望快速盈利

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-09-01

　　投资要点：

　　主营业务逆势增长，龙头地位不可撼动。

　　对比竞争对手康力电梯（2017H1营收15.66亿元，同比减少4.07%）;远大智能（实现营业收入5.85亿元，同比下降4.46%），公司营收明显优于竞争对手，市占率进一步提高，龙头地位不可撼动。分析原因，我们认为主要是：

　　（1）随着地价上涨，电梯在房地产成本占比已非常小，开发商对成本敏感度降低，更乐于采购品质更优且具有优质品牌。

　　（2）公司加大营销力度，在和国内外竞争对手的市场争夺中更胜一筹。

　　电梯业务毛利稳定，维保业务维持增长态势。

　　2017H1电梯业务实现收入90.38亿元，同比增长4.11%;毛利率20.07%，和去年同期基本持平。在原材料上涨的压力下，公司毛利率未见明显下降，体现了公司良好成本管理能力电梯业务主要包含上海三菱电梯（52%股权）+三菱电机（40%股权），合计贡献归母净利润4.76亿元同比增长0.71%。报告期内，电梯服务收入超过28亿元，去年同期为25亿元，同比增长12%，延续了过去几年的增长势头。目前维保业务占营业收入的比例约30%，离发达国家50%以上的水平还有不小距离，电梯的维保是刚性需求，不会受经济波动的影响安装维保“新蓝海”正成为电梯制造企业重要利润增长点。

　　减速器业务收入高增长，有望快速实现盈利。

　　公司与日本纳博于2015年合资设立纳博特斯克（中国）精密机器有限公司（以下简称：纳博精机），公司参股33%，主要从事机器人精密减速机的生产。2016年5月，纳博精机的精密减速机产品已正式投入生产。2016年该业务全年实现5183万美元收入，净利润-3139万美元，;而2017H1实现10228万美元，净利润-519万美元——收入高速增长，亏损快速缩窄，随着产能爬坡的推进，减速器业务有望快速实现盈利。

　　盈利预测与估值。

　　我们预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为15.80、17.10、18.18亿元，对应EPS分别为1.55、1.67、1.78元，对应当前股价PE 分别为12.9、11.9、11.2倍。结合业绩和估值情况，以及未来新业务预期，给予公司“增持”的投资评级。