中文传媒 新消息：组建合伙企业 强化绑定智明星通管理团队

　　中文传媒最新消息：组建合伙企业 强化绑定智明星通管理团队

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周建华日期：2017-08-09

　　事件：公司拟与关联方挑战者创投、星辰投资共同设立一家有限合伙企业，以合伙企业作为母基金，与地方产业引导基金展开合作，为上市公司的战略及产业孵化项目。合伙企业设立时的认缴资金总额约为人民币1.5亿元，其中中文传媒以自有资金出资约人民币6，000万元。

　　投资要点：

　　与智明星通管理团队组建合伙投资企业，强化人才绑定。上市公司拟与挑战者创业（拟出资8850万元，出资比例59%）和星辰投资（拟出资150万元，出资比例1%）设立合伙企业，其中挑战者创业是由智明星通管理团队唐彬森（持股79%）实际控制、谢贤林（持股20%）参股。

　　智明星通是国内手游出海龙头，在三年业绩对赌期结束后，核心管理团队已与上市公司签订4年业绩考核方案，在设立合伙企业后，双方将在资金、业务等方面持续深度绑定，利好智明星通长期持续成长。

　　利好上市公司及智明星通业务拓展。智明星通管理团队唐彬森、谢贤林等有超过10年的互联网创业和投资经验，根据公告，合伙企业投资领域为消费品、金融、互联网与文化创意等行业，其中，不低于60%的募集资金用于投资文化创意行业。

　　我们判断合伙企业将为上市公司游戏、教育、物联网等新业态提供项目支持，智明星通也可以通过投资游戏研发团队，借助自身的海外发行能力，获取优质的MMO、二次元等新游戏类型的代理发行权，扩充产品储备。

　　COK等游戏营收稳定，《奇迹暖暖》海外发行情况良好。《列王的纷争》（COK）进入成熟期，当前稳定在欧美主要国家畅销榜排名前20，预计上半年月流水维持在2.5-2.8亿，推广费用率较去年同期的21%下降。智明星通海外代理发行《奇迹暖暖》，在欧美主流市场排行榜进入前200位，仍处于上升阶段，同时COQ、AOK、AOWE、MR等老游戏营收保持稳定。公司手游项目储备丰富，与动视暴雪等欧美游戏大厂进行《使命召唤》等超级IP手游化合作，利好后COK时代寻找新增长点。

　　参与腾讯《乱世王者》流水分成增厚利润。腾讯首款SLG手游《乱世王者》处于测试阶段，根据腾讯与智明星通前期协议，《乱世王者》基于公司COK游戏引擎开发制作，智明星通可按照约定比例进行游戏收入的抵扣与分成，未来《乱世王者》上线后有望增厚公司利润。

　　维持盈利预测和“增持”评级。上市公司与智明星通管理层将持续资金、业务层面的深度绑定合作，成立合伙企业利好上市公司项目孵化。智明星通SIP项目储备丰富，《乱世王者》上线后获取联运分成，有望增厚业绩。我们维持2017-19年盈利预测，预计公司2017-19年归母净利润15.65亿/19.61亿/23.25亿元，对应EPS分别为1.14/1.42/1.69元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“增持”评级。