苏州科达603660：业绩表现亮眼，“技术研发+渠道拓展”驱动成长

　　苏州科达603660：业绩表现亮眼，“技术研发+渠道拓展”驱动成长

　　研究机构：平安证券 分析师：张冰，闫磊 撰写日期：2017-08-22

　　公司上半年业绩表现亮眼：根据公司2017年半年报，公司2017年上半年实现营业收入6.83亿元，同比增长21.78%，实现归母净利润为7528.40万元，同比增长7721.12%。公司上半年营收持续快速增长，归母净利润扭亏为盈且增长幅度很大，主要是因为上半年公司业务拓展情况较好，营收持续快速增长的同时，毛利率提高且期间费用率下降。在毛利率方面，公司今年上半年毛利率为68.66%，相比去年同期提高3.60个百分点，主要是因为毛利率较高的视频会议业务今年上半年在营收中的占比相比去年同期有所提高。在期间费用率方面，公司今年上半年期间费用率为62.08%，相比去年同期下降4.40个百分点，表明公司费控成效显著。

　　公司持续加强技术研发，保持产品和解决方案领先优势：公司今年上半年研发支出为2.22亿元，同比增长17.03%，研发支出保持快速增长。公司通过持续保持在研发、精益生产等方面的投入，保持产品可靠性优势和解决方案实战能力优势。围绕客户需求，公司推出了猎鹰结构化分析系统等80余款新品，为各行各业提供视频信息化整体解决方案奠定坚实基础。2017年上半年，公司后端的视频结构化分析系统、视频侦查系统、图像分析系统、实战应用平台、可视指挥调度系统、云存储产品以及前端的感知型智能摄像机、4K/H.265全系列NVR等在多个城市部署，取得了良好的实战效果。

　　积极拓展销售渠道，助力营收增长：在保持产品和解决方案领先优势的同时，公司积极拓展销售渠道，着力将领先优势落实为业绩的增长。在重点行业方面，公司深耕重点行业营销，继续提高公司在公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业的覆盖率。在集成商、分销商拓展方面，今年上半年，公司召开了首届合作伙伴大会，并进行了全国巡展，加大了通用类产品和解决方案在通用行业市场的宣传覆盖力度，积极拓展业务合作伙伴。在海外，公司加大了智能交通、移动监控等优势类产品海外市场拓展力度，海外市场品牌知名度逐渐提升，业务实现了较高增长。我们认为，公司通过多方渠道布局，未来将在营收方面取得更大的突破，公司的营业收入未来将加速增长。

　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司2017-2019年的盈利预测，EPS分别为1.00元、1.41元、1.95元，对应8月18日收盘价的PE分别约为39.6、28.0、20.2倍。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业，在国内视频会议和视频监控市场具有很强的市场竞争力。公司持续加强技术研发，保持产品和解决方案的领先优势。同时，公司积极拓展销售渠道，在重点行业、集成商、分销商、海外市场多方布局，公司营收未来加速增长可期。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：视频会议领域的国产化替代进度不达预期;“摩云视讯”的推广进度不达预期;渠道建设进度不达预期。