三利谱［002876］：国内偏光片行业龙头 未来三年看得见的高成长

　　三利谱［002876］：国内偏光片行业龙头 未来三年看得见的高成长

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华日期：2017-09-14

　　百亿偏光片国产替代空间，三利谱迎来高速发展机遇。

　　我国面板产业偏光片本土化配套能力严重短缺，国内包含在建和已经建成的面板产线需求总面积在3亿平米/年左右，国内偏光片厂商总产能不足2000万平米，国外厂商目前在国内的产能也仅1600万平米/年，国内偏光片需求几乎全部（95%左右）依靠进口。公司作为已经具备偏光片规模量产能力的先行者，未来将享受偏光片国产化替代的巨大成长空间。

　　全球偏光片产能向国内转移，国产化配套箭在弦上。

　　我们详细拆分了全球偏光片的供需情况，得出未来四年偏光片市场供应偏紧的结论。目前全球偏光片产能的95%以上由日、韩、台地区的企业所供应。下游液晶面板往国内转移的趋势非常明显，新建产线集中在大陆地区，偏光片产业向大陆转移的趋势已经形成。对于国内不断增长的面板产能而言，偏光片国产化配套的迫切需求不断增加。

　　偏光片领域稀缺标的，高速成长路径清晰。

　　公司是国内偏光片领域稀缺标的，国内陆续建设多条TFT-LCD和OLED产线带动了TFT-LCD及OLED偏光片的巨大需求，我们预计公司的TFT-LCD偏光片在建产能将在2020年全部释放，届时公司的TFT-LCD偏光片总产能将超过3000w平米，相比17年现有产能增加接近三倍。

　　随着公司新产能的不断释放，未来公司将进一步拓展大尺寸面板偏光片市场，产品销售也将伴随产能的扩充而持续扩张，公司迎来高速发展的新机遇。

　　风险提示。

　　偏光片国产化进展不达预期，公司产能释放以及销售额的增长不达预期。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。

　　公司作为国内偏光片领域的龙头企业，并在国内面板产业供应链中占据重要位置，国内偏光片本土化配套严重失衡给公司带来长足的发展动力和机遇。我们预测公司17~19年净利润分别为1.02/1.88/2.86亿元，EPS1.28/2.35/3.57元，对应PE分别为50.3/27.3/17.9倍。给于19年30倍PE，合理估值107元。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。