新宙邦股票分析：锂电电解液量增价跌 市场需求呈现上升趋势

　　新宙邦股票分析：锂电电解液量增价跌 市场需求呈现上升趋势

　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：林帆日期：2017-08-09

　　投资要点：

　　事件：8月8日，公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入7.88亿元，同比增长15.27%;归母净利润1.27亿元，同比增长1.96%，在业绩预告归母净利润同比增速范围-5%到5%之内。

　　电解液业务量升价跌，整体市场需求呈现上升趋势： 公司锂离子电池化学品上半年实现营收4.02亿元，同比增长14.32%，毛利率34.24%，同比降低2.86pct。该业务受新能源汽车补贴政策调整影响显著，政策主要向高能量密度电池倾斜。上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度，上游电池材料变更技术方案，导致动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓。

　　此外，上半年六氟磷酸锂库存过大，阶段性供过于求，其价格大幅回调，价格从近年来高点约42万元/吨跌到月15万/吨，进而导致公司电解液价格从 7-8万/吨，跌至5-6万/吨。公司积极开拓新市场，出货量同比有所提升，因此电解液整体毛利虽有所降低但利润略有增长。展望下半年，在新能车产销快速回暖的背景下，市场需求将仍呈上升趋势。

　　收购巴斯夫电池材料，夯实锂电池电解液龙头地位：公司于5月15日公告收购巴斯夫电池材料（苏州）公司100%股权。巴斯夫在锂离子电池电解液方面积累了多项与利，有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源，进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力，并新增产能约1万吨，加上惠州和南通2-3万吨的产能，公司累计产能约3-4万吨，锂电电解液领域龙头地位稳固。

　　铝电容化学品市场回暖，半导体增速亮眼潜力十足：公司是全球铝电解电容器化学品龙头。上半年市场有所回暖，高压铝电解电容器、固态高分子等电容器市场规模在不断扩大。公司电容器化学品17H1实现营收2.14亿元，同比增长29.48%，毛利率达36.56%，基本维持稳定。另外，公司还处于起步阶段的半导体业务，受计算机、消费电子和信息通信行业的兴起，应用在液晶显示屏、LED、太阳能电池等地方的超净高纯试剂需求持续增长，该业务上半年实现营收0.29亿元，同比增长787.6%，该业务未来发展潜力十足。

　　投资建议：我们预计新能源车产销量在第三季度将会走强，带动电解液行业销售快速增长，公司电解液价格稳中有升。预计公司 2017-2018年 EPS 分别为 0.76、0.89、1.07元，对应 PE 分别为 30.7，26.1，21.8倍，继续给予“增持-A”评级，六个月目标价27元。

　　风险提示：新能源车产销不及预期，电解液价格大幅波动。