麦格米特：多样化产品布局 募投项目解决产能瓶颈

　　麦格米特：多样化产品布局 募投项目解决产能瓶颈

　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：谭志勇，叶中正日期：2017-09-25

　　投资要点：

　　多样化产品布局，业绩持续增长：公司是国内知名的智能家电电控产品、工业电源和工业自动化产品供应商，形成了智能家电电控产品、工业电源及工业自动化产品三大系列产品，完成了多样化产品布局，构建了跨领域的生产经营模式。2017年上半年，公司实现营业收入63，091.65万元，同比增长23.74%;实现归母净利润4，641.40万元，同比增长7.51%。毛利率方面，公司2017H1毛利率为30.92%，在同行业中处于中游。随着产业政策的明晰，公司在新能源汽车方面的销售逐步显现，同时各项产品不断在新领域渗透和拓展，盈利能力有望提升。

　　下游市场前景良好，产品需求旺盛：公司下游领域较为广泛，涉及智能家电、医疗、通讯、电力、交通、智能家居、工业自动化、节能环保等行业。随着我国产品和消费市场的不断成熟，智能家居将进一步从概念层面向产品、应用等层面落地，智能家居市场得以快速发展，智能家电作为智能家居领域的重要组成部分，2015年我国主要智能家电的出货量达17，248.45万台，同比增长10.83%。其他下游 行业，如通信行业、医疗设备、LED显示等行业市场规模也呈现持续增长态势，下游市场前景良好，公司产品需求旺盛。

　　智能卫浴整机业务增长迅速，募投项目有望解决产能瓶颈：公司2015年通过控股怡和卫浴，新增智能卫浴整机产品，多样化产品布局进一步显现。其次，不惠达卫浴成立联合实验室，合作开发智能家居产品，有利于公司实现和扩大在智能家居领域的布局，扩大市场份额。在产能方面，公司自有产能不足，制约公司承接更多国内外一流客户订单，限制了公司的进一步发展。为满足下游需求的增长，公司募集资金49，026.95万元用二建设株洲基地事期建设项目、营销和服务平台建设项目和补充营运资金。项目建成后，新增产能1，082.50万台，新增北京、武汉、西安、成都和沈阳5个营销和技术服务中心，覆盖华北、华中、西北、西南和东北五大区域的营销和技术服务工作。截止2017年6月30日，公司已向株洲基地事期建设项目不营销和服务平台项目分别投入3，418.48、1，200.00万元。

　　投资建议：我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.76、1.24和1.70元，净资产收益率分别为10.0%、14.0%和16.0%，给予“买入-B”建议，6个月目标价为48.5元，相当二2018年39倍的动态市盈率。

　　风险提示：技术更新风险;募投项目实施风险;毛利率下降风险。