先导智能股票行情：业绩大幅增长 锂电设备龙头地位稳固新订单可

　　先导智能股票行情：业绩大幅增长 锂电设备龙头地位稳固新订单可期

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：郑闵钢日期：2017-08-04

　　公司发布2017 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入6.23 亿元，同比增长59.08%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长88.19%；实现扣非归母净利润1.63 亿元，同比增长76.27%； EPS 为0.44 元，同比增长88.20%。

　　半年度营业收入大幅增长，盈利能力进一步提升。

　　公司2017年全年实现营业收入6.23亿元，同比增长59.08%。分产品来看，公司光伏自动化设备、锂电设备、薄膜电容器设备分别实现销售收入1.31亿、4.44亿和0.48亿，同比增速分别为47.7%、63.8%和54.8%，均保持良好增长，其中锂电池设备占收入比例为71.3%，销售增长最快，为公司核心驱动业务。毛利率方面，公司综合毛利率为44.60%（+3.61pct），其中锂电池设备毛利率为42.55%（+5.00pct），我们判断为设备生产的规模效应显现。期间费用方面，公司销售费率为2.63%（+0.47pct），管理费率为13.29%（+0.72pct），略有增加。净利率为28.75%（+1.81pct），整体盈利能力明显提升，预计全年净利率水平维持27%以上。

　　在手订单充盈，存货周转加快，全年收入同比增速有望突破100%公司预收款项为11.16亿元，相比一季度末增加4.2亿元，增幅约60%，按公司收入确认方式，我们估算公司在手订单数量约30亿元。公司存货16.6亿元，相比一季度末增加16.64亿元，相比一季度末增加6.38亿元，增幅约62%。存货中，在产品为5.85亿元，发出商品为10.58亿元，为公司后半年收入确认提供了坚实的基础。公司一季度存货周转率为0，12，半年度存货周转率为0.26，周转率略有加快，我们判断随着下游产能扩张需求的加大，公司锂电设备的交付周期将缩短。由公司往年的发出商品到确认收入的时间，我们根据最近三个季度财务报表数据推算出2017年公司全年营业收入范围为20-25亿元，同比增速有望突破100%。

　　收购泰坦新动力，产品线价值进一步提升公司拟以13.5亿元作价收购珠海泰坦新动力100%股权，泰坦新动力承诺2017-2019年业绩不低于1.05亿、1.25亿和1.45亿，发行事项于2017年7月底获得了证监会核准批复，将于6个月内完成。泰坦新动力主要经营范围为各类锂电池电芯及模组测试设备、能量回收型化成、分容设备的制造。此次收购后公司的产业链将进一步向锂电制造后段的分容、检测环节延伸，整体产品线价值预计从30%提升至50%。公司与泰坦新动力将实现产业协同，客户资源的共享。同时，公司长期在研的涂布机等设备已趋近成熟，将逐步实现锂电池全流程设备的生产，未来将更加充分的受益于行业整体的增长。

　　产业链景气度持续，锂电设备增长周期延长6月新能源汽车产销量为6.5万和5.9万辆，同比增长44.4%和34.1%，产销量进一步提速。我们认为在《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的持续积累和双积分制度政策助推下，国内新能源汽车产业链的将维持高景气度，各大锂电池厂商将持续扩大产能，根据厂商规划，比亚迪（48.94 +0.89%，诊股）、CATL、珠海银隆、力神、国轩高科（33.85 +1.01%，诊股）等均有大量产能扩建和设备购置需求。7月28日，特斯拉Model 3首批30辆交付，目前Model 3全球预定数量达54万辆。我们认为Model 3的交付将开启动力锂电21700型电池的新时代，该型号电池有望成为未来市场主流选择，我们判断电池厂商新生产线将转向对21700型电池的布局。在新增电池产能需求和技术升级双重推动下，预计2018-2020年全行业产能扩建需求超过150Gwh，将带动不低于700亿的锂电设备投资，我们判断锂电池设备的景气周期进一步延长。公司锂电池中段设备品质行业领先，长期与CATL等一梯队电池厂保持良好合作关系，未来有望进入比亚迪、特斯拉供应体系；公司对于21700型电池的卷绕设备开发、制造技术成熟，在新一轮竞争中将巩固自身的龙头地位，维持高增长，我们估算公司后续潜在订单超过80亿。

　　盈利预测与投资评级：

　　公司在手订单充足，龙头地位稳固。长期来看，一方面公司将受益于国内锂电池行业的总体市场规模增长，另一方面随着下游客户的所处行业的集中提高、设备的技术升级以及潜在的进口设备替代，公司的高端产品的市占率将大幅提升。考虑收购泰坦新动力并表，预计2017-2019 年备考净利润为6.98 亿、11.14 亿和14.78亿，备考EPS 分别为1.57 元、2.50 元和3.32 元，对应PE 分别为42.9X、26.8X 和20.2X，维持“强烈推荐”评级。