江山化工股票行情：顺酐PC盈利丰厚 注入资产未来双主营发展

　　江山化工股票行情：顺酐PC盈利丰厚 注入资产未来双主营发展

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马群星日期：2017-08-03

　　事件：

　　上半年公司实现营业收入22.21亿元，同比增长34.39%；录得归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增加1121.64%。

　　投资要点：

　　苯价支撑，报告期内丁烷法顺酐盈利丰厚。

　　受原油、煤炭价格上涨、环保趋严所致的加氢苯价格支撑，苯法顺酐成本高企，支撑顺酐价格，且开工率较低。同期虽然油价中枢向上，然液化气价格涨幅较小，正丁烷法顺酐盈利丰厚，二季度产品-原料价差约为2837元/吨，去年同期仅为1455元/吨。尤其近期多顺酐企业检修，丁烷法顺酐价差一度站至4000元/吨，虽复产致价差回调，但苯法成本高企、产能出清为行业趋势，后期苯价支撑，丁烷法顺酐价差高位保持。

　　Sabic北美不可抗力，PC价格反弹。

　　2014~2015年陶氏、帝人相继关闭PC工厂，全球PC格局转好，产品-原料价差扩大，并于2017年4月达到近年高点。后期因科思创上海新投产的20万吨装置运行渐入稳定，盈利能力下行；2017年6月，Sabic宣布北美PC装置不可抗力，产品-原料价差反弹，或冲破前期高点。

　　拟注入浙江交工资产，未来双主营发展。

　　浙江交工主要从事道路、桥梁、隧道等交通工程施工等业务，在手订单充足，交通集团等承诺2017~2019年交工净利润分别为5.2、6.5和7.5亿元，在PPP、“一带一路”等带动下，预计盈利有望保持增长。

　　预计公司2017~2019年（不考虑重大资产重组）分别实现归母净利3.70、4.03和4.17亿元，EPS分别为0.56、0.61和0.63元/股，对应当前股价PE分别为19.78X、18.18X和17.54X，维持“推荐”评级。

　　风险提示。

　　产品价格大幅下跌的风险；重大资产重组不及预期的风险。