星辉娱乐股票分析:期待游戏板块业绩释放 强烈推荐评级
广证恒生
事件:
5月22日,2016-2017赛季西甲联赛结束,公司球队西班牙人在最后一轮以2比1战胜格拉纳达,最终以积56分排名联赛第八名,比上赛季提升5名,创12年来最佳赛季积分成绩。
核心观点:
西甲转播权改革红利,球队成绩提升直接受益。受益于西班牙职业足球联盟从15-16赛季以来的电视转播分配制度改革,分配机制与球队成绩直接挂钩,公司通过合理的球员运作提高了球队整体实力,球队本赛季联赛积分创12年来最佳,联赛排名同比提升5名,球队成绩的提升将直接从此次改革中获利,并有望带动球场上座率、广告、IP运营等全方位收入的提升。公司后续将继续通过合理的球员运作,实现球队收入与成绩共振上升。
多款精品游戏陆续上线,游戏板块业绩有望迎来突破。从短期来看,近期上线由公司研发的精品影视剧IP页游《思美人》,《思美人》影视剧由湖南卫视首播,近期收视率保持前五位,后续将发布包括由腾讯独代的《三国群英传:霸王之业》以及国内头部动漫IP《雄兵连》、《热血传奇》IP改编手游等多款自研及代理的精品手游;公司大力布局海外市场,现已有《龙骑士传》、《三国群英传》海外改编版、战争策略类手游《GameofCryptids》等精品手游储备。看长期,公司持续积极布局以精品IP为核心的影漫游联动,拥有与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、《雄兵连》续集、以及《末世之战》等。
同时,在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过TT语音服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。
配股融资+管理层结构优化,共助公司转型发展。公司此次拟配股融资11.2亿元,大股东承诺按配股比例以现金方式全额认购可配股份,其中4亿用来偿还公司有息债务,预计17年公司将减少财务费用2500万元,剩余的资金主要用于游戏开发项目以及补充运营资金。公司董事长与总经理两职分离,有利于董事长将工作重心集中于公司治理和战略规划;公司原游戏负责人郑泽峰担任公司总经理,有望加快公司游戏转型步伐,公司游戏板块有望迎来更大的突破。
盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,我们预计公司玩具板块17年贡献业绩1.2亿元,游戏2.5亿元,体育8000万元,投资收益保守估计1亿元,2017年保守估计归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元,对应PE17、14、12倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降。
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