林洋能源 新消息：业绩具备持续超预期可能

　　林洋能源最新消息：业绩具备持续超预期可能

　　类别：公司研究机构：国信证券（13.10 +1.95%，诊股）股份有限公司研究员：杨敬梅日期：2017-06-16

　　业绩持续超预期

　　林洋能源公布中报业绩告：净利润3.1-3.5亿，同比2016年（2.2亿）增长40%-60%。业绩持续超预期。

　　新增光伏并网贡献大部分业绩

　　截至16年报披露日，公司已累计并网光伏电站931MW，并有超1GW的项目储备。并网项目除内蒙地区135MW为集中式电站外，其余均为分布式电站，且多位于中东部地区，弃光限电可能性较小，发电收益较为确定。新增并网是上半年业绩增长的主要原因。

　　预计17年年底可实现累计并网1.5GW，预计今年光伏电站的收益将实现翻番，公司持续增长的并网装机及超大的项目储备是近两年业绩增长的主要动力。

　　海外电表拓展成绩显著

　　公司前几年与全球电表品牌企业兰吉尔合作，去年又完成对立陶宛电表企业ELGAMA 的控股。目前海外业务拓展成效显著，预计全年会实现收入和订单的大幅度增长。

　　南网及海外业务的拓展将弥补国网招标量下滑的影响，预计全年公司电表业务将实现稳中有升，而随着国网更新换代低谷期的过去，预计2-3年之后，国网招标量将重拾升势。

　　风险提示

　　光伏并网装机规模低于预期、电表业务下滑、盈利能力下降。

　　维持“买入”评级

　　我们预计2017/2018/2019年，公司将分别实现营业收入29.58 /37.39 /41.70 亿元，同比增长-5.0%/26.4%/11.5%；净利润7.14 /8.33 /9.37 亿元，同比增长50.5%/16.7%/12.4%；每股收益0.41/0.48/0.54元。维持“买入”评级。

　　华天科技（14.35 +0.00%，诊股）：内生发展稳健 盈利能力突出

　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：徐勇日期：2017-06-16

　　内生增长稳定，业绩含金量高，盈利能力突出。

　　公司集成电路年封装能力达到200亿块。公司主营收入过去三年复合增长率为32.63%，2016年营收达到54.75亿元，营收规模排在国内封测厂商第二位；归母净利润过去三年复合增长率25.25%，2016年归母净利润为3.91亿元，盈利能力极为突出，排在国内封测厂商第一位；经营现金净流量连续12个季度为正，且稳步增长。

　　公司地处西北，运营成本有一定优势。

　　封测行业本质还是制造业，当技术、质量和服务处于同一水平，企业之间的竞争，实质上就是成本的竞争。公司两大生产基地位于天水与西安，同位于东部沿海发达地区及外资同行企业相比，具有较强成本竞争优势，在土地、能源等方面开销均处于较低水平；三是公司能够享受国家所得税减免等相关优惠政策，2016年公司所得税税率为15%，竞争对手一般在20%-25%之间。

　　半导体产业链向亚洲转移，封测端首先崛起，公司直接受益。

　　从行业特性看，封测在集成电路产业链中相对技术和资金门槛较低，属于重资产行业并且是“劳动密集型”。过去50年半导体产业重心从美国转移到日韩再到台湾，发展中国家都是从封测业起步，积累资金、技术后再逐步发展芯片设计和制造业。我国具有成本和市场地理优势，未来极有可能接替台湾成为封测业龙头。从产业链看，封测行业上游晶圆厂在大陆密集布局，直接带动了下游封测产业的发展。各大晶圆龙头，台积电、因特尔、三星均在大陆加大晶圆厂投资力度，再加上国内晶圆厂的崛起，亚太地区成为封测中心的趋势不可动摇，公司直接受益。

　　盈利预测与投资建议。

　　鉴于华天科技稳定的内生增长、优秀的盈利能力以及良好的财务指标，我们认为目前华天科技是最具有投资价值的半导体封测公司。预计公司2017-2019年营业收入为77.65亿、101.95亿、121.76亿；归母净利润为5.22亿、6.86亿、8.73亿；EPS为0.49元、0.64元、0.82元，成长性优秀，盈利能力突出。首次覆盖，目标价18元，对应2017-2019动态市盈率分别为36.73倍、28.15倍、21.95倍，给予买入评级。