金地集团半年度销售超预期 买入评级
半年度销售超预期,全年表现值得期待
17 年6 月,金地实现销售186 亿,创单月历史新高,1-6 月销售突破700 亿,超市场预期,同比增60%。在调控背景下,公司取得较好的销售成绩,两方面原因:一是布局,坚持城市深耕,16 年单城销售超40 亿,以核心+环核心高潜力城市为主,布局25 城在6 城销售进入前十;二是产品,过去大户型、中高端产品占比大幅下降,诸如120 平三房的刚需户型占比提升,契合主流需求,项目分布城市近郊,均价相对较低,受“限售”影响较小,新推货较为充裕。展望下半年,6 月末取证库存近600 亿,下半年新推预计超700 亿,下半年总可售近1300 亿,全年实现1300 亿销售是大概率事件。近两年结算归母净利率10%-11%,销售转为利润的稳定性较强。
补库存较为积极,未来存在加杠杆空间
1-5 月土地投资看似较少,主要因为收并购和一二级联动项目尚未确认获取,6 月确认后,当月土地投资规模大幅上升。整体看,1-6 月公司获取项目资源建面416 万方,超过同期销售面积375 万方,处于补库存的状态。17Q1 公司净负债率35%相对较低,同时销售回笼现金充裕,下半年存在加杠杆、逆周期拿地的空间。这也为公司未来2-3 年的发展储备资源。
预计公司17、18 年EPS 分别为1.40、1.46 元,维持“买入”评级
公司的销售情况、经营效率以及潜在盈利正不断呈现积极的变化,当前各维度估值并没有充分反映公司基本面的持续改善,从而具备一定的吸引力。作为地产行业龙头之一,未来也将受益于行业集中度的持续提升。
风险提示
行业调控政策深入影响公司今年销售完成情况。利润增速因结转节奏原因低于预期。现金分红率低于预期。
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