台海核电 新消息：核电利好频出支撑业绩提升

　　台海核电最新消息：核电利好频出支撑业绩提升

　　类别：公司研究机构：太平洋（4.02 -0.50%，诊股）证券股份有限公司研究员：刘倩倩日期：2017-06-29

　　事件：台海核电（002366）6月26日大涨5.62%；27日收盘价为48.05，上涨2.23%，从底部区域6月2日起算，上涨幅度达到26.88%。

　　控股股东增持彰显信心，牵头项目启动凸显实力

　　公司6月21日作为课题牵头单位申报，与中广核、苏州热工研究院、中国工程物理研究院和清华大学等单位共同承担的“新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板”项目经国家科技部公示通过，进入启动程序，凸显了公司在核电高温合金铸锻件领域的技术优势和龙头地位，支撑了业绩的不断增长。今年4月27和5月23日，公司控股股东连续两次增持，彰显了公司对未来发展前景的信心。

　　受益核电景气度持续回升，公司核电业务爆发值得期待

　　国家能源局发布的《2017年能源工作指导意见》明确年内计划建成5个机组，新增装机规模641万千瓦；积极推进具备条件项目的核准建设，年内计划开工8台机组。同时还将扎实推进三门、宁德、漳州和惠州等多个机组等项目前期工作，项目规模986万千瓦。公司2017年3月份中标福建漳州核电工程项目1、2号机组、海南昌江核电厂3、4号机组的主管道和波动管项目，涉及的四台机组均采用“华龙一号”技术。

　　随着我国核电景气度再度提升，设备招标不断提速，2016年的滞后建设项目将在2017年得到集中审批和建设，公司核电项目订单量将大幅增长，2017年将成为公司核电业务收获之年。公司2016年斩获的宁德二期核电站（华龙一号）两台机组的主管道大单，2017年确认收入，而且凭借公司在行业内的龙头地位，我们预计2017年下半年会继续斩获多项核电订单，支撑公司业绩不断提升。

　　第三代核电机组成为主流不可阻挡，公司技术优势行业领先

　　第三代核电机组建设具有中国自主知识产权的三代核电技术的“华龙一号”的安全和性能指标达到了国际三代核电技术的先进水平，首个示范工程福清核电站一号机组穹顶总装成功，国内外的核电站建设进展顺利。台海核电在自身具备三代AP1000和“华龙一号”核电站核岛主管道核心生产技术与工艺的基础上，还在与渤船重工组成联合共同体进行AP1000核电站主管道的研发生产，并在这一领域保持很高的市场占有率，是当之无愧的核岛主管道龙头企业。在未来第三代核电机组成为发展主流不可阻挡的趋势下，公司技术优势和行业领先地位将促进公司业绩长期不断提升。随着军队改革的不断深入，公司将受益于军队订单不断增加，军队装备业绩将进入高速兑现期。

　　材料工艺和制造工艺核心技术铸就强势地位

　　公司是国内核心核电设备供应商，主要产品为核岛主管道，核岛主管道在整个核电站的能量传输过程中起着至关重要的作用，属于整个核岛七大关键设备之一，被称为“核岛主动脉”。公司通过技术引进、消化吸收及持续自主研发，已掌握了二代半及三代核级主管道的全部生产工艺，拥有全套先进设备并具备全流程生产能力，同时通过技术研发已经掌握包括主泵泵壳、核级阀体、反应堆堆内构件、蒸发器锻件、核燃料上下管座、钩爪连杆等多项核电设备生产技术。公司主管道产品毛利率超过60%，具有远超同行业竞争对手的盈利能力， 整体市场占有率在50%左右。

　　核废料后处理产业链爆发，材料优势凸显千亿蓝海驰骋

　　核电后处理产业链是“十三五”期间明确启动的新兴行业，核电站产生的大量高放射性核废料需要采用“核电站暂存+离堆存储”相结合的方式来处理。因此“十三五”期间必然产生对中子吸收/屏蔽材料，乏燃料储罐等后处理设备市场空间达到500亿，总市场容量超过1000亿。台海核电为抓住核电相关配套材料国产化的发展机遇，基于公司在乏燃料贮运用中子吸收材料（铝基碳化硼材料）的研发和生产优势，其下属全资子公司台海核原与安泰科技（8.67 -0.23%，诊股）进行资本合作成立了核材料合资公司。公司在中子吸收材料、乏燃料储罐铸件已经进行了前瞻布局，先发优势和核心材料能力将使得公司迅速在该领域树立高竞争门槛。

　　盈利预测和投资建议

　　我们认为雄厚的技术、资金实力以及持续增长的核电订单保障了公司的行业地位，公司做为高温合金铸锻件细分领域龙头企业，有望分享行业红利。在政策与订单需求的推动下，公司整体业绩将迎来持续稳步增长。我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2017至2019年实现归属母公司净利润分别为9.1亿元、11.2亿元和14.0亿元，预测EPS分别为1.92元、2.40元、2.88元，对应目前股价的动态市盈率分别为25.03倍、20.02倍和16.68倍，上调到“买入”评级。

　　风险提示

　　核电启动不及预期；军品业务的不确定性。