国轩高科 新消息：再签大单 下半年环比大增可期

　　国轩高科最新消息：再签大单 下半年环比大增可期

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2017-06-27

　　事件

　　公司于6月20日发布公告，同南京金龙客车公司签署电池采购合同，共涉及1.29万套动力电池组，共计金额总额为14.91亿元，合同金额占公司2016年度经审计营业收入的26.78%，因合同交货期在2017年，将有效支撑公司业绩。

　　简评

　　客车动力电池业务具备竞争优势，有效支撑公司业绩

　　公司在客车动力电池业务上同中通、安凯、南京金龙等一线客车车企具备稳定合作关系，除本次订单外，今年还同中通客车签订了13.29亿元的订单，涉及5700套动力电池组，今年还有望进入宇通客车供应体系，公司在客车动力电池业务上的份额有望持续提高。我们测算，此次订单的平均带电量为70kWh左右，则对应价格为1.65元/Wh，价格基本保持稳定。

　　乘用车领域取得突破，三元电池业务将助力公司持续增长

　　公司今年在乘用车领域取得突破，此前与北汽新能源签订18.75亿元大单，成为爆款车型北汽EC180的主力供应商，表明公司三元电池获得一线乘用车厂商认可，三元电池在技术上处于领先地位，公司后续还有望同吉利、奇瑞、众泰等车企合作，预计三元电池国内出货量有望位居第二位，仅次于CATL。公司现有三元电池产能2.4GWh，产能充足将支撑三元电池持续放量。

　　掌控产业链核心环节，成本优势助力竞争

　　公司深度整合产业链，实现正极磷酸铁锂材料基本自给，布局三元正极材料，在建1万吨三元高镍材料，17年底能够实现6000吨NCM111材料或3000吨NCM622材料产能。公司同星源材质合资建立湿法隔膜生产线，将于2017年中建成投产8000万平米湿法隔膜生产线及两条涂覆线，公司收购巴斯夫实验室，将掌握电解液的核心技术;公司在锂电产业链核心环节的战略布局，将进一步提升公司成本优势。

　　动力电池行业强者恒强趋势已经显现

　　动力电池已经出现强者恒强的趋势，与下游的合作也呈现强强联合的态势，预计今年前五大电池厂商的市场占有率将会继续提高。公司动力电池的出货量，去年在国内排名第四。今年公司接连签订大单，客车，乘用车，物流车多线开花，拓展新的优质客户成效显著，市占率加速提升，行业龙头地位进一步得巩固，并加快追赶宁德时代，比亚迪的脚步，公司未来值得期待。

　　不考虑配股，预计2017~19年的EPS分别为1.55、1.86、2.04，对应PE分别为20、17、15倍，维持买入评级，目标价40.03元。