天沃科技 新消息：内部优化整合不断推进 买入评级

　　天沃科技最新消息：内部优化整合不断推进 买入评级

　　申万宏源（5.72 +0.70%，诊股）

　　事件：

　　公司拟以3.88亿元人民币将所持有的新煤化工设计院100%股权转让给正华友好公司公司拟将制造业务相关资产及债权债务按账面净值划转至全资子公司张化机。

　　公司拟将澄杨基地相关的资产、债权债务及人员划转至张家港澄杨机电产业发展有限公司。

　　投资要点：

　　转让新煤化工100%股权，主业盈利有望不断改善。受传统煤化工领域产能过剩、行业结构调等因素影响，除3个中国铝业（4.29 +0.70%，诊股）的煤制气EPC项目外，新煤近年来没有新订单落地，导致业绩下滑严重。为整合资源并降低经营成本，此次拟转让新煤化工100%股权，回收资金，集中发展优势核心业务。转让价格较账面价值增值1.16%。剥离完成后，公司将专注于电力EPC总包、高端装备制造以及军工和海工等优势产业开展业务。

　　以子公司中机电力为平台，电力EPC业务海内外多点开花。2016年收购的中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力超出完成业绩承诺水平6400万元。年初以来，先后获得盘兴能源签署热电联产动力车间（16.9亿）、印尼2*135MW自备电厂EPC（50亿）、玉门鑫能光热发电（16.13亿），以及哈密潞安热电厂EPC（17.86亿），累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入，将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电，借助其渠道切入西南电网市场。

　　装备制造板块全部划转至全资子公司张化机，受益下游行业回暖，订单持续增长。子公司张化机将承担装备制造板块的运营工作，公司将装备制造的相关生产经营性资产、债权债务及人员划转入重装公司。该举措有助于理顺上市公司的管理架构，推进“集团化管控、板块化经营”体制改革。公司年初以来公告为中航技、恒力石化的海内外大炼化项目提供的换热器、加氢器等核心设备，受益下游行业回暖，订单量较往年有所恢复。

　　组建产业公司负责澄杨基地运营，盘活资源并提高利用效率。公司当前制造能力正向临江基地转移，并全面完成张家港澄杨基地与临江基地的合并，实现资源配置的优化整合。目前公司海工事业部依托临江基地长江深水舾装码头、十万吨船坞和大型自动化机械加工能力，开展海工装备生产制造。公司设立全资子公司张家港澄杨产业发展有限公司，管理运营现有的澄杨生产基地，成为其运营主体。产业公司将结合地方政府产业规划，通过引入战略合作方，建设产业孵化基地等多种形式，增强澄杨基地实力，提高资产利用效率。

　　盈利预测与估值：暂不考虑公司增发，我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元，EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股，对应PE估值分别18、13和11倍。中机电力并表后公司电力业务极具成长空间，集团化管控板块分工明确，外部整合后内部结构也将逐步理顺，利润有望逐步进入释放期。维持“买入”评级。