雅本化学股票分析：外延并购助飞公司未来 增持评级

　　雅本化学股票分析：外延并购助飞公司未来 增持评级

　　中信建投

　　精耕十余年，外延并购助力公司勇攀高峰雅本化学主营产品为农药中间体和医药中间体两大类，深耕十余年，凭借技术优势进入杜邦公司、拜耳公司、罗氏制药、诺华制药、梯瓦制药等世界500强供应链。2015-2017年公司先后收购朴颐化学、ACL公司，借此公司在医药中间体业务突飞猛进，布局范围扩大至医药中间体、生物酶、基因药物以及原料药等，农药中间体与医药中间体双线并举“触手可及”。

　　农药中间体多款新品释放，未来增长空间可观公司最主要的中间体业务康宽中间体主要用于生产氯虫苯甲酰胺，随着农药整体行情复苏以及氯虫苯甲酰胺在非作物市场增长潜能的进一步开发，该产品依然会保持较高市场增速；杜邦另有两款新上市明星产品销售良好，公司已经开始为期提供中间体定制生产；此外拜耳和FMC的新品也陆续上市，在下游市场需求逐渐回暖的情形下，公司新品不断释放，未来农药中间体业务增长空间较为客观。

　　内生外延并重，医药中间体突飞猛进医药中间体领域，公司坚持内生外延并重策略：1）内生方面继续保持在抗肿瘤药物、抗癫痫药物中间体方面的较强竞争力，并扩展至心血管类中间体、抗菌类中间体等其他药物中间体定制业务；2）外延方面，先后收购朴颐化学和ACL公司，医药产业链不断延伸，品种不断丰富，医药中间体实现迅猛发展，并且后续将继续坚持内生与外延并重策略，未来医药中间体业务有望与农药中间体并驾齐驱。

　　深化“井”型战略、五大平台体系，彰显长期发展雄心公司目前正在推进以医药、农药领域为主导，以技术、环保为推动力，立足生命科学领域高端定制市场并开拓环保技术板块的“井”字形布局以及以三大研发中心、三大生产基地为依托的“3+3”战略，并且建立完善信息化平台、工程技术平台、EHS平台、专有技术平台、法规支持平台等五大平台。同时公司逐步扩大研发投入，向生物酶领域、原药、基因药物、环保领域布局，彰显未来发展雄心。

　　定制模式为行业主流，利于精细化工企业持续成长目前大型定制生产企业主要分布于欧美等国家，中国从事中间体定制生产的企业规模则相对较小，业务规模有限。在行业进入壁垒高、发展过程长、竞争格局较好的国内市场，雅本化学企业客户优势较为明显，未来发展前景明朗。

　　预计公司2017-2018年EPS分别0.15、0.29元，对应PE为60X、32X，维持增持评级。