光线传媒股票分析：中国动漫电影 买入评级

　　光线传媒股票分析：中国动漫电影领导者 买入评级

　　联讯证券

　　公司深耕中国电影（19.35 +0.62%，诊股）内容领域公司设立之初主攻电视节目的制作和发行。公司于2011年8月在A股首次发行上市，并先后于2012年和2013年参股欢瑞世纪（10.24 +0.39%，诊股）（000892.SZ）和新丽传媒，电视剧业务进一步巩固。公司的电影业务以发行开始，逐步切入投资和制作领域，目前已成为中国电影内容领域的领导者。2015年公司作为主要投资方发行的《泰囧》成为华语电影史上第一个过10亿的大片。截至目前，公司于国产电影总票房市场份额连续三年行业第一，2016年的《美人鱼》创造了中国电影单部票房纪录。近年来，通过前瞻布局动漫领域，于动漫电影领域领导者地位已然显现。2016年年报显示，公司营业收入17.3亿，同比增长13.7%，其中电影、电视剧、视频直播、游戏及其他占比分别为71.3%、7.8%、14.5%和6.4%，归属母公司所有者的净利润为7.4亿，同比增长84.3%，每股收益0.25元。

　　具吸引力的估值，目前股价对应2017年PE28.7x我们认为公司股价已进入长期布局的交易区间，目前股价分别对应2017年PE28.7x和2018年PE23.6x，为历史相对较低区间。2016年中国电影人均观影人次仅为0.98，行业仍处于快速成长阶段，公司于中国电影内容领域核心优势明显，动漫领域布局前瞻，理应享有合理估值。

　　公司于动漫领域的布局有待进一步反映至市值中国动画电影渗透率仍低，目前中国动画电影票房占比约为5%，而同期美国和日本等成熟市场约为15%，显示中国动画电影仍处于初期发展阶段。

　　公司于动漫领域布局前瞻，与诸多中国优质的动漫公司有资本或业务上的合作，公司表示已覆盖约中国动漫IP超过半数的优质资源，为动漫产业爆发的受惠者。我们认为该点有待进一步反映至市值。

　　投资建议我们预估公司2017年、2018年和2019年的营业收入分别为19.9亿、24.3亿和28.7亿，同比增速分别为15%、22%和18%，归属母公司所有者净利润分别为8.2亿、10.0亿和12.0亿，同比增速分别为10.6%、21.6%和20.6%，分别对应2017年、2018年和2019年每股收益0.28元，0.34元和0.41元，目前股价分别对应2017年PE28.7x和2018年PE23.6x。我们以2017年PE35.0x为基准，目标价设定为35.00元，首次覆盖给予「买入」的投资建议。

　　风险提示：电影票房不及预期。