云南白药股票分析：白药控股股权变动 混改提速

　　云南白药股票分析：白药控股股权变动 混改提速

　　类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张科然日期：2017-06-09

　　事件：

　　白药控股拟通过增资方式引入江苏鱼跃科技发展有限公司，江苏鱼跃单方向白药控股增资56.38亿元，其中3.33亿元计入注册资本，剩余计入资本公积，变更后白药控股股权结构为云南省国资委、新华都（8.4 停牌，诊股）和江苏鱼跃各持有白药控股45%、45%和10%的股权。

　　云南白药为云南省混改排头兵，有望年内完成。

　　云南省国资委下属17家核心企业中，云南白药作为第一批参与混改的企业，具有很强的示范作用。云南省国资委2017年仍将以混合所有制改革为突破口，推进一批重大改革重组，提出全面完成白药混改工作。

　　白药控股自去年底引入新华都之后，今年再次引入江苏鱼跃，符合云南省政府及国资委的政策需求，混改提速。

　　引入江苏鱼跃可实现协同效应。

　　江苏鱼跃是中国医疗影像和家用医疗领域的龙头民营企业，和白药控股在销售渠道上有较强的重合性和互补性，且其业务与公司不存在直接竞争，与白药控股具有较强的产业协同效应。江苏鱼跃集团下面有鱼跃医疗（23.21 +0.04%，诊股）和万东医疗（11.84 -0.59%，诊股）两家A 股上市企业，具有优秀的经营及管理能力。

　　投资建议及盈利预测。

　　我们预测2017-2019年主营业务收入分别为253.24亿元、283.63亿元和317.67亿元，归属上市公司净利润分别为33.61亿元、37.77亿元和41.76亿元，每股收益分别为3.23元、3.63元和4.01元，对应PE分别为28倍、25倍和22倍，继续给予“推荐”评级。

　　风险提示。

　　混改低于预期、药品安全事件等。