中材科技 新消息：向上通道，弹性显著

　　中材科技最新消息：向上通道，弹性显著

　　类别：公司研究 机构：长江证券（9.55 +0.00%，诊股）股份有限公司 研究员：范超 日期：2017-06-27

　　事件描述。

　　近期，我们对中材科技观点如下：

　　事件评论。

　　玻纤业务弹性显著，成本和价格均迎改善。

　　产能置换期，亦是成本快速下降期：最近几年泰山玻纤进入产能置换期（新线点火老线关停），2016-2017年已分别点火10万吨产能，且计划陆续完成所有老线的置换。产能置换是设备技术升级、成本快速下降的有效路径，一方面新产线可根据市场需求调整品类，达到优化产品结构的目的，另一方面通过设备升级和配方改造，单位制造成本得以下降，2014-2016年单位生产成本累计下降幅度约1500元/吨，降幅约27%。

　　产品结构优，显著受益下游结构性复苏：公司产品结构优化，热塑纱、风电纱占比超过50%，电子纱占比约10%。今年以来热塑、风电、电子纱供需迎来改善，风电纱、电子纱价格较去年有所上涨。目前库存已下降至低位，随着下半年需求旺季来临，其他品类也有望迎来上涨。

　　对于产能投放的担忧，首先在建产能增加是行业景气复苏的侧面印证，其次产品（尤其是高端纱）技术和客户壁垒使得有效产能冲击显著下降。

　　风电叶片稳定增长，海外市场顺利开拓。今年以来风电叶片订单小幅增长，但由于季节性因素上半年订单执行较慢，预计下半年执行将加速；

　　同时由于大机型叶片占比的提升，均价有所上涨，预计全年叶片业绩增长稳定。此外海外市场迎来突破式进展，截至去年销往海外的叶片超过400套，而2016年当年就销售200多套，出口业务实现较快增长，公司已进入GE供应体系，后续有望实现规模供货，成为新的增长点。

　　锂膜项目有序推进，业绩兑现概率较大。目前锂电池隔膜的欧洲进口设备已到位，产线处于安装调试阶段。预计1.2亿平米于今年下半年建成投产，另外1.2亿平米明年上半年建成投产。考虑到老线良率已达到较高水平，新线投产后凭借产品优势和客户资源，业绩兑现的概率较大。

　　公司凭借产品和技术优势不断开拓新市场，是产研联动的典范，维持前期对公司的业绩预测。预计2017-2018年EPS 为1.05、1.27元，对应PE19、15倍，买入评级。