广汽集团 新消息：自主合资持续发力 逆势增长续写传祺

　　广汽集团最新消息：自主合资持续发力 逆势增长续写传祺

　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-06-13

　　广汽集团是国内首家A+H股整体上市的大型国有控股整车制造企业。2016年，公司实现营收494.18亿元，同比增长67.98%；实现归母净利润62.88亿元，同比增长48.57%。公司坚持合资合作与自主创新共同发展，目前已国内产业链最为完整的汽车企业之一。2016年，公司自主品牌及合资品牌汽车销量实现165万辆，同比增长26.96%，增速位于国内百万销量汽车企业之首，市场占有率达5.89%。自主崛起，合资给力，推动公司进入高速增长期。

　　自主品牌强势崛起，带动公司业绩超预期增长。自主品牌在经历短暂调整后，销售逐步进入增长周期。2016年是自主品牌爆发期，销量首次超过千万辆，共销售1052.86万辆，同比增长20.50%，增速仅次于日系车。16年广汽传祺创造了37万辆的销量成绩，同比大增93%；17年前4月，品牌总销量16.3万辆，同比增长65%。值得注意的是，广汽传祺除了销量上的亮眼表现以外，产品质量的不断提高也是品牌优势之一，根据J.Dpower发布的PP100指数，广汽传祺位列自主品牌之首。

　　合资品牌全面开花，持续推动公司盈利增长。2016年本田销售64万辆，同比增长10%，超额完成63万辆销售目标。随着讴歌品牌的导入，广汽本田开启了“本田、理念、讴歌”三品牌运营新阶段，17年本田销量有望突破70万。广汽丰田实现了43.7万辆的销售成绩，相比2015年增长6.9%。雷凌车系成为主要增长点，全年共销售16.5万辆，同比增长34.2%；在中高端市场，广丰旗下品牌凯美瑞与汉兰达也取得不错的成绩，全新款凯美瑞去年售出10.5万辆，汉兰达全年销售9.35万辆，高端车的畅销提高了公司整体的盈利能力。广汽菲克陆续推出自由光、自由侠和指南者三款JEEP品牌国产车型，品牌营销模式逐渐从进口转为国产，带动品牌16年销量劲增365%。

　　随着后续新车型的投放及产能扩张，公司合资品牌将继续贡献增速。

　　广汽集团近年来实现跨越式增长，这与公司在战略布局上的高瞻远瞩密不可分。广汽积极布局智能网联新能源领域，目前，公司自主的PHEV技术已经完全实现国产化，2017年即将推出GA3SPHEV、GS4PHEV、GE3等新能源车型，规划到2020年实现新能源汽车20万辆的产能。此外，公司投资47亿元的广汽智联新能源汽车产业园日前已开工建设。公司加速推进自主品牌进军国际市场。目前公司已完成中东、东南亚、东欧、非洲、美洲等五大板块14个国家的落子布局，规划19年将进入北美市场。

　　公司是国内整车企业前两名的龙头企业，2016年营业收入和2017年一季度营业收入都保持在同比67%左右的增速，2017年一季度归母净利润同比增加约98.6%，打爆市场预期。我们调整了预期的2017，2018，2019年营业收入分别为725亿元，867亿元，975亿元，归母净利润为112亿元，138亿元，160亿元，EPS分别为1.73元、2.12元、2.46元，综合考虑，我们上调公司目标价格，给予18倍PE，目标价调整为31.14元，维持“增持”评级。